铁水需求放缓，矿价或将承压

行情回顾

• 现货：天津港PB粉61.5%现货价803元/吨，较前一周上升28元/吨；其他港口上升幅度在16.30元/吨至27.18元/吨之间。
• 期货：主力合约i2505最高792.0元/吨，最低756.0元/吨，最后以785.5元/吨收盘，周环比涨幅3.70%；期现基差缩小5.18元/吨至44.17元/吨。

基本面分析

1. 供应情况：

   • 全球发运量上升：澳大利亚和巴西发运总量2515.2万吨，环比上升161.5万吨。
   • 到港量结构性矛盾：45港到港量骤降365.8万吨至2510.6万吨，北方六港到港量环比减少190.7万吨，占比较前期扩大。
   • 库存分化：日照港PB粉库存周转天数压缩至7.2天，南方港口库存持续承压。

2. 库存情况：

   • 显性库存微增：45港库存环比微增41.6万吨至14462.49万吨。
   • 隐性压力凸显：压港船舶数量激增，日照港PB粉库存周转天数降至年内低位，天津港、岚山港等南方港口库存持续累积。
   • 区域市场困境："有价无市"，日照港超特粉价格逼近非主流矿边际成本线，钢厂询盘意愿低迷。

3. 需求情况：

   • 铁水产量小幅回升：铁水产量增加0.57万吨至221.39万吨，下游钢厂生产活动有所恢复，但恢复速度不及预期。
   • 终端需求改善：制造业产量和出口同比增长，支撑铁矿石需求。
   • 需求限制：钢厂厂内库存偏高，进口铁矿石入炉比降低，库存日耗比环比增加，需求复苏力度受限。

研究结论

• 核心矛盾：供需结构性错配与期现基差扩大。
• 供应端：巴西增量部分对冲澳洲波动，非主流地区贡献有限，到港量骤减加剧区域库存分化。
• 需求端：铁水产量增速放缓，终端恢复滞后导致利润修复与成本上升的非对称压力。

风险提示

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