铁矿石月报：旺季需求是否会被证伪，矿价或将承压
旺季需求是否会被证伪，矿价或将承压 铁矿石月报2023/04/07 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人周佳易zhoujy@wkqh.cn0755-23375129 从业资格号：F3017773 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度要点总结 成本端：3月份BDI指数反弹后又小幅回落。澳、巴国际海运费有所增加。月底PB粉进口利润又回到盈亏平衡线附近。 供应端：3月巴西和澳洲的总发运量较去年同期有所增加，其中澳洲发运量明显增加，高于去年同期水平，巴西发运尚未稳定，略高于去年同期水平。2月非主流矿供应较1月有所增加，印度进口量开始逐步提升；国内矿山产量继续回升，但增量有限，仍处于历史同期低位。整体来看，3月的铁矿石供应相对宽松。 需求端：3月铁水产量持续稳定增长，一路攀升至245万吨上方，已经逼近历史最高值，预计未来增长空间有限。钢厂利润在3月上半月有所回升，但由于下游需求表现不佳，下半月亏损有再度扩大。若4月旺季需求无法兑现，钢厂继续增产动力不足。 行情总结：3月铁矿石海外主流和非主流矿山发运有所增加，国产矿产量小幅增加，铁矿石供应较为宽松;钢厂利润亏损较2月没有明显改善，钢厂铁水产量处于历史高位水平，下游需求恢复不及预期。3月铁矿石基本面边际改善，港口库存持续去化，铁水产量不断攀升，但下游需求表现不佳，矿价伴随表观需求数据波动。 4月行情展望：3月澳巴发运量处于相对较高水平，高于去年同期，四大矿山3月份发货同比增加十分明显，预计将部分体现在4月的到港量上，4月铁矿石供应相对宽松。而目前铁水产量已经开始逼近250万吨水平，处于历史极高水平，未来增长空间有限，即铁矿石需求增量有限。若4月旺季需求无法兑现，钢厂增长动力不足，矿价大概率承压下行。 估值驱动 铁矿石基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 发运量 价差 需求 港口库存 钢厂利润 数据 57.3元/吨 -5.6元/吨 澳洲发运量1631.0万吨;巴西发运量719.2万吨。 PB-超特粉价差136元/吨;卡粉-PB粉价差104元/吨。 243.4万吨 13461.2万吨 -147.4元/吨 多空评分 +1 0 -2 0 +1 +1 -1 简评 基差窄幅波动 进口利润窄幅波动 澳洲巴西总发运量增加 窄幅波动 铁水产量持续增加 港口库存持续去库 钢厂利润亏损收窄 小结 3月铁矿石基本面边际有所改善，基本面表现尚可。利空：铁矿石海外供应有所增加；钢厂利润仍处于亏损状态。利多：港口库存持续去库；铁水产量持续回升，处于历史高位。建议观望为主，关注旺季需求兑现情况。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 建仓区间 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 观望 铁矿石供需平衡表 2023年 粗钢产量（万吨） 生铁产量（万吨） 粗钢/生铁 铁矿石需求(万吨) 进口铁矿石（万吨） 国产铁矿石（万吨） 铁矿石供应（万吨） 供需缺口 1-2月 16869.6 14426.1 1.169 23803 19420 15035.3 22000 (1803) 3月 9300 7250 1.283 11950 9350 8250 11700 (250) 4月 8950 7400 1.209 12210 9250 8650 11720 (490) 5月 8450 7150 1.182 11800 9450 8550 11900 100 6月 8200 6600 1.242 10890 9300 8350 11650 760 7月 7800 6450 1.209 10650 9250 8100 11550 900 8月 8150 6650 1.226 10950 9850 8400 12250 1300 9月 8250 6750 1.222 11150 11050 8500 13480 2330 10月 8400 7050 1.191 11630 9800 8200 12150 520 11月 8550 7150 1.196 11720 9500 7800 11730 10 12月 8450 7100 1.190 11715 9400 7850 11650 (65) 数据来源：国统局、海关、五矿期货研究中心 2 期现市场 品种价差 图1：PB-超特价差图2：卡粉-PB价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月铁矿石高低品价差窄幅波动，变化较小。 价差 图3：卡粉-金布巴价差图4：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 价格及利润 图5：现货价格图6：PB粉进口利润 品牌（人民币） 2023-02-28 2023-03-31 周涨跌 幅度 61%金布巴粉 870 880 10 1.15% 61．5%PB粉 895 918 23 2.57% 56．5%超特粉 785 789 4 0.51% 62．5%纽曼粉 913 942 29 3.18% 62．5%巴混（BRBF） 930 945 15 1.61% 61%罗伊山粉 870 901 31 3.56% 65%卡拉加斯粉 985 1020 35 3.55% 62．5%PB块 1005 1028 23 2.29% 63%纽曼块 1000 1029 29 2.90% 唐山铁精粉（66%，干基含税） 1063 1075 12 1.13% 中间价：美元兑人民币 6.9519 6.8717 -0.0802 -1.15% 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月铁矿石现货价格小涨，涨幅并不明显，其中卡拉加斯粉和罗伊山粉涨幅较大。3月份PB粉进口利润先跌后涨，再度回到盈亏平衡线附近。 海运费 图7：国际波罗的海干散货海运指数（BDI）图8：分国别海运费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月BDI指数延续2月下旬的反弹，一路反弹至3月中旬，随后小幅下跌。3月份澳洲和巴西海运费小幅上涨。 3 库存 库存 图9：国内铁矿石港口库存(万吨）图10：港口铁精粉库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月铁矿石港口库存持续去化，目前库存水平处于历史同期中等偏下，港口库存压力有所缓解。 库存 图11：澳洲矿港口库存(万吨）图12：巴西矿港口库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月份澳洲和巴西港口库存均逐步去库，巴西去化速度相对明显。 4 供给端 供应 图13：澳洲铁矿石发货量(万吨）图14：巴西铁矿石发货量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月澳洲发运量稳中有增，发运水平高于去年同期；巴西发运量也较为可观，略高于去年同期。整体看3月份澳巴总发运量较上个月有所增加，且高于去年同期水平，4月到港或将有一定增量。 供应 图15：力拓铁矿石发货量(万吨）图16：必和必拓铁矿石发货量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月四大矿山发货量较上月明显增加，同比大幅增加，4月份供应压力较大。力拓发货量2595.6万吨，同比增加50%；必和必拓发 货量2152万吨，同比增加25%。 供应 图17：淡水河谷铁矿石发货量(万吨）图18：FMG铁矿石发货量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月淡水河谷发货量2189.4万吨，同比增加30%；FMG发货量1622.3万吨，同比增加41%。 供应 图19：国内非主流矿进口量(万吨）图20：国产矿铁精粉日均产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2月海外非主流矿进口量较上月小幅增加，处于历史同期中等偏上水平，海外非主流矿供应小幅回升。3月份国产矿产量延续反 弹，但增量有限。 5 需求端 需求 图21：国内日均铁水产量(万吨）图22：高炉产能利用率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月铁水产量持续攀升，已经突破240万吨水平，逐步逼近历史最高值，预计铁水产量向上空间有限。 6 基差 基差 图23：铁矿石基差（元/吨）图24：最优交割品基差率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月铁矿石基差在30-60元/吨区间窄幅波动。基差率窄幅波动，变化不大。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司联系方式 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博
