不良资产证券化2024年度运营报告及2025年度展望：不良资产支持证券发行单数和规模持续双增，资产回收预期继续下降；个别存续项目回收表现不及预期，产品兑付节奏放缓，仍需关注未来回收进度

wwwccxicomcn 特别评论 2025年4月 目录 要点1 正文2 结论25 中诚信国际 不良资产证券化 不良资产支持证券发行单数和规模持续双增，资产回收预期继续下降；个别存续项目回收表现不及预期，产品兑付节奏放缓，仍需关注未来回收进度 不良资产证券化2024年度运营报告 及2025年度展望 联络人 作者 结构融资一部 张希01066428877490 xzhang01ccxicomcn 周星辰01066428877592 xchzhouccxicomcn 张弛01066428877474 chzhangccxicomcn 刘祚亨01066428877691 zhliuccxicomcn 其他联络人 结构融资一部评级总监王立01066428877523 lwang03ccxicomcn 要点： 发行方面，2024年商业银行不良贷款余额和关注类贷款余额继续增加，不良资产处置压力仍然较大，不良资产支持证券发行单数与规模同比保持双增态势，其中，微小企业类NPL产品发行增量明显。 个人抵押类NPL产品：全年发行29单，发行规模合计26564亿元，同比均有一定上升；股份制银行发行增长明显，多家银行首次试水此类产品；平均发行利率下降82BP至247；2024年发行产品的预计毛回收率平均为4661，同比显著下降，优先级证券预期期限平均增加437个月。2021年以来发行的产品回收延后情况明显，相同存续期限的累计回收率较之前年度下降十余个百分点；预计部分2025年到期产品的实际回收金额低于预期水平20以上。 个人信用类NPL产品：发行单数及规模同比小幅下降，但处置不良贷款本息余额上升；股份制银行的发行量约为国有银行的2倍；平均发行利率下降57BP至227；基础资产仍以信用卡不良贷款为主；2024年发行产品的预计毛回收率继续下降至1112；存续产品的实际回收进度整体达到预期水平。 微小企业类NPL产品：发行单数及规模双增较快，同比分别增长7333和13284；股份制银行发行数量及规模居前；平均发行利率下降54BP至241；2024年发行的抵押类产品资产池加权平均逾期时间明显缩短，信用类产品入池资产规模显著上升，整体产品预期毛回收率下降较快，优先级证券预期期限亦有上升；实际回收情况整体好于预期。 政策方面，2024年接连出台多项新规，构建贷款全流程风控管理体系，进一步规范催收业务，优化丰富不良资产处置手段，提升存量资产处置效率。 中诚信国际行业评论2024年，商业银行不良贷款余额继续上升，不良资产处置力度进一步加大，资产质量总体平稳；城农商行不良资产处置压力较大，中小金融机构改革化险有序推进 近年来商业银行不良贷款余额及关注类贷款余额持续上升，截至2024年末，商业银行不良贷款余额为328万亿元，较2023年末增加536亿元，增长166；关注类贷款余额为485万亿元，较2023年末增加3826亿元，增长857。2024年，商业银行继续保持不良资产处置力度，全年处置不良资产超3万亿元。截至2024年末，商业银行关注类贷款占比为222，较2023年末下降002个百分点；不良贷款率为150，较2023年末下降009个百分点。按机构类型来看，截至2024年末，国有银行、股份制银行、城市商业银行和农村商业银行的不良贷款余额分别为1400711亿元、521677亿元、543443亿元和777566亿元，不良贷款率分别为123、122、176和280。其中，城市商业银行的不良贷款余额增速最快，同比增长832，高于其他三类商业银行；农村商业银行的不良率最高，为280。中小银行是近年来防范化解金融风险的重点领域之一，预计未来将综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化解风险，完善中小金融机构功能定位和治理机制，持续加快推进中小金融机构改革化险。 图2：2024年末商业银行分机构类型主要不良指标情况 2 不良资产证券化2024年度运营报告及2025年度展望 图1：20162024年商业银行不良贷款余额及不良率情况 资料来源：中诚信国际整理 中诚信国际行业评论 资料来源：中诚信国际整理 2024年，不良资产支持证券发行单数与规模均较上年小幅增长；个人信用类和个人抵押类产品仍是最主要的产品类型，微小企业类产品发行增量突出；不良资产支持证券二级交易相较其他类型信贷ABS产品更为活跃 截至2024年末，银行间市场累计发行530单不良资产证券化产品（以下或简称“NPL产品”），累计发行规模246540亿元，累计消化不良贷款本息余额1356898亿元。其中，2024年共发行130单NPL产品，较2023年增加12单；发行规模合计50869亿元，同比增长675；消化不良贷款本息余额318465亿元，同比增长1526。分基础资产类型来看，个人抵押类、个人信用类和微小企业类NPL产品发行单数占比分别为2231、5769和2000，发行规模占比分别为5222、3092和1686。从交易量来看，得益于一级市场发行量逐年上升，2024年NPL产品二级市场交易量同比上升2774至25133亿元，交易笔数1152笔，笔均金额022亿元，换手率3916。尽管换手率有 3 不良资产证券化2024年度运营报告及2025年度展望 图3：20162024年不良资产证券化产品发行情况（按发行规模） 资料来源：中诚信国际整理 图4：20162024年不良资产证券化产品发行情况（按发行单数） 资料来源：中诚信国际整理 中诚信国际行业评论 所下降，但仍高于全部信贷资产证券化产品1923的换手率，NPL产品二级市场交易活跃度相对更高。 表1：20212024年不良资产证券化产品二级市场交易情况（亿元） 2021202220232024 一级发行量30114309614765150869二级交易量19551181461967525133年初产品存量30582371004089656003年末产品存量37100408965600372359换手率（）5777465340613916 资料来源：中诚信国际整理 2024年，个人抵押类NPL产品发行单数和规模均小幅增长，其中股份制银行发行规模增长明显，发行利差整体有所下降；基础资产地区分布仍以广东、河南等省份为主，分散性较好；新发行产品预计回收率下降幅度较大，回收时间延长；近三年发行产品整体实际回收金额不达预期，部分产品实际回收情况与预计偏离度较大，优先级证券期限延长的可能性较大 发行情况2024年全年共发行个人抵押类NPL产品29单，较上年增加5单；发行规模合计26564亿元，较上年增长757；消化个人抵押类不良贷款70556亿元，较上年增长3190。发起机构方面，股份制银行发行单数和规模增长明显，国有银行略有下降。2024年，国有银行共发行个人抵押类NPL产品17单，发行规模合计21496亿元，分别占全年NPL产品发行总单数和总规模的1308和4226；股份制银行共发行12单，发行规模合计5068亿元，分别占全年NPL产品发行总单数和总规模的923和996。2024年，共有14家银行参与发起个人抵押类NPL产品，发行规模前五位的发起机构分别为建设银行、中国银行、农业银行、工商银行和邮储银行，占比分别为2556、1641、1553、 4 不良资产证券化2024年度运营报告及2025年度展望 图5：个人抵押类不良资产证券化产品发行情况（按发起机构类型） 资料来源：中诚信国际整理 中诚信国际行业评论 1008和952。其中，光大银行、民生银行、平安银行和中信银行均为首次发行个人抵押类NPL产品；建设银行、中国银行和农业银行消化个人抵押类不良贷款本息金额均超过100亿元。 表2：2024年各发起机构个人抵押类不良资产证券化产品发行情况（单、亿元） 发起机构发行单数发行规模不良贷款本息金额建设银行5679017843 中国银行3436010683农业银行4412610381工商银行228708799邮储银行225306876中信银行312983731浦发银行212013330兴业银行28682435交通银行18202025平安银行14681238华夏银行13861076光大银行1380980招商银行1334810民生银行1133348 合计292656470556 资料来源：中诚信国际整理 发行利率方面，2024年个人抵押类NPL产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为230280，平均为247，较上年下降82BP，且呈现逐渐下降的趋势。从利差水平来看，个人抵押类NPL产品优先级（AAAsf）证券利差从2023年的101BP下降至2024年的85BP。 5 不良资产证券化2024年度运营报告及2025年度展望 图6：个人抵押类不良资产证券化产品优先级证券（AAAsf级）发行利率 资料来源：中诚信国际整理 中诚信国际行业评论 产品特征从基础资产特征来看，2024年发行的个人抵押类不良资产证券化产品具有以下特点：资产池规模方面，单个产品的资产池未偿本息余额差异较大，最大为4750亿元，最小为348亿元，平均为2433亿元，主要集中于1040亿元。国有银行发起的产品资产池未偿本息余额均值约为股份制银行的3倍。单户集中度方面，国有银行和股份制银行发起的产品资产池户数均值均较上年略有上升，分别由上年的5745户和1379户上升至6801户和1506户，资产池集中度略有下降。国有银行和股份制银行发起的产品单户平均未偿本金余额均值分别由上年的4528万元和6963万元上升至4927万元和7929万元。对比来看，国有银行的产品相较于股份制银行发起的产品借款人户数更多，单户平均未偿本息余额更小，分散性更好。地区方面，整体来看基础资产借款人地区分布较为分散，相对集中于广东、江苏、河南和河北等省份。2024年发行的29单个人抵押类NPL产品中，有18单产品未偿本息余额占比最大的地区为广东省；此外，抵押物位于河北省的入池资产规模较之前年份增长较为明显。逾期时间方面，整体逾期时间区间跨度较上年有所收窄；国有银行发起的产品资产池加权平均逾期时间均值为1213个月，与上年基本持平；股份制银行发起的产品资产池加权平均逾期时间为1011个月，较上年略有下降。 6 不良资产证券化2024年度运营报告及2025年度展望 图7：个人抵押类不良资产证券化产品资产池未偿本息余额分布（亿元） 资料来源：中诚信国际整理 图8：个人抵押类不良资产证券化产品资产池借款人户数分布（户） 中诚信国际行业评论 资料来源：中诚信国际整理 图9：个人抵押类不良资产证券化产品资产池单户未偿本息余额分布（万元） 资料来源：中诚信国际整理 图10：个人抵押类不良资产证券化产品资产池加权平均逾期时间分布（月） 资料来源：中诚信国际整理 7不良资产证券化2024年度运营报告及2025年度展望 中诚信国际行业评论 兑付频率方面，2024年发行的个人抵押类NPL产品兑付频率均为按半年，与之前发行的产品相同。流动性储备方面，2024年发行的个人抵押类NPL产品流动性储备金倍数1设置为115倍，其中流动性储备金倍数设置为1倍的产品占比有所上升。资产表现预计回收方面，2024年发行的个人抵押类NPL产品预计回收率2平均为4661，较上年下降明显；其中国有银行平均预计回收率由上年的5603下降至4773；股份制银行平均预计回收率由上年的5549下降至4546。预期期限方面，2024年新发行产品优先级证券平均预期期限有所上升，国有银行发起的产品优先级证券平均预期期限由上年的3118个月上升至3795个月，股份制银行发起的产品优先级证券平均预期期限由上年的3170个月上升至3263个月。整体来看，2024年发行的个人抵押类NPL产品预计回收率下降明显，回收时间分布更加平均，回收估计进一步谨慎。实际回收表现方面，截至2024年末，2020年以前发行的产品实际回收率均在60以上，近年来实际回收率下降较为明显。其中，20202022年发行的国有银行个人抵押类NP