不良资产证券化2023年度展望：商业银行不良贷款余额继续攀升，不良资产支持证券发行规模有望稳中有升，过往项目的回收表现基本符合预期，但未来仍有一定不确定性

www.ccxi.com.cn 特别评论 2023年3月 中诚信国际 不良资产证券化 目录 要点 1 正文 2 结论 17 附表 18 商业银行不良贷款余额继续攀升，不良资产支持证券发行规模有望稳中有升，过往项目的回收表现基本符合预期，但未来仍有一定不确定性 ——不良资产证券化2023年度展望 联络人 作者 结构融资一部 张希010-66428877-490 xzhang01@ccxi.com.cn 王陆010-66428877-572 lwang@ccxi.com.cn 邵博文010-66428877-139 bwshao@ccxi.com.cn 周星辰010-66428877-592 xchzhou@ccxi.com.cn 其他联络人副总裁 邓大为010-66428877 dwdeng@ccxi.com.cn 结构融资一部评级总监王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 要点： 行业方面，近年来商业银行不良贷款余额持续攀升。截至2022年末，商业银行不良贷款余额为2.98万亿元，同比增长4.77%；不良贷款率为1.63%，较2021年末下降0.10个百分点； 发行方面，2022年，银行间市场不良资产支持证券共发行68单，发行规模合计309.61亿元，发行单数与规模较上年略有增长；股份制银行的发行量增速明显；个人信用类及微小企业类产品发行规模增长，个人抵押类产品发行规模持续减少；多家发起机构尝试探索新的基础资产类型； 发行利率方面，2022年，不良资产证券化产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为2.29%~4.48%，平均为2.82%，较上年下降54BP，全年发行利率主要呈先降后升的态势； 二级市场方面，2022年，不良资产证券化产品交易量为181.46亿元，换手率为46.53%，高于全量信贷资产证券化产品38.81%的换手率，不良资产证券化产品二级市场活跃度更高； 资产池特征方面，2022年，对公类、个人抵押类及微小企业类产品的基础资产逾期时间均呈缩短趋势；城商行发起的个人信用类产品基础资产逾期时间较长，预计毛回收率较低； 回收表现方面，大部分产品回收金额及回收时间符合预期水平，个别产品未能于优先级证券预期到期日全部兑付完毕，但违约风险较小；受房地产市场持续低迷的影响，依托不动产抵押物作为回收来源的产品不确定性较大； 政策方面，多部门先后出台文件鼓励多种方式盘活不良资产，规范不良资产的认定和处置方式，切实提升风险处置能力，防范和化解金融风险；上交所鼓励和支持金融资产管理公司、金融资产投资公司以不良资产收购、实质性重组等方式形成的资产开展证券化融资。 中诚信国际行业评论2022年，商业银行关注类贷款余额及不良贷款余额继续攀升，不良资产处置力度进一步加大，不良率较上年末虽有所下降，但银行业金融机构依旧面临较大的不良资产反弹风险 近年来银行不良资产规模持续攀升，不良资产反弹风险不断加大。截至2022年末，商业银行不良贷款余额为2.98万亿元，较2021年末增加1,359亿元，增长4.77%；关注类贷款余额为4.11万亿元，较2021年末的3.81万亿元增长7.88%。为了改善银行资产质量，妥善应对系统性金融风险，2022年银行业金融机构通过清收重组、自主核销、对外转让和不良资产证券化等多种方式处置不良资产3.10万亿元，处置规模已连续三年突破3万亿元。截至2022年末，商业银行不良贷款率为1.63%，较2021年末下降0.10个百分点。按机构类型来看，截至2022年末，国有银行、农商行、股份制银行和城商行的不良贷款余额分别为12,112.59亿元、7,546.39亿元、5,119.83亿元和4,775.81亿元，不良贷款率分别为1.31%、3.22%、1.32%和1.85%。国有银行的不良贷款余额最高，农商行的不良贷款率最高，各类机构的不良贷款率较上年末均有所下降。 图2：2022年商业银行分机构类型主要不良指标情况 2 不良资产证券化2023年度展望 图1：2010~2022年商业银行不良贷款及不良率情况 数据来源：中诚信国际根据公开信息整理 中诚信国际行业评论 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 2021年1月，银保监会、财政部等管理部门深入贯彻落实党中央、国务院关于防范化解不良贷款风险指示精神，创新不良资产处置手段，批准同意单户对公不良贷款转让和个人不良贷款批量转让以试点方式在银行业信贷资产登记流转中心（以下简称“银登中心”）开展。截至2022年2月10日，共有91家金融机构在银登中心开立不良贷款转让业务账户，合计623个。开立账户的金融机构包括股份制银行、国有银行、金融资产管理公司、地方资产管理公司、城商行、金融资产投资公司、消费金融公司、金融租赁公司和农村中小银行等多种类型的金融机构。根据银登中心的相关信息披露，2022年通过银登中心转让不良贷款本息余额约为370亿元，项目合计224单。其中，批量个人业务规模为175.70亿元，约占总规模的47.49%，合计86单；单户对公业务规模为194.30亿元，约占总规模的52.51%，合计138单。不良贷款转让的出让方主要包括股份制银行和国有银行，其中股份制银行出让本息总额占比为61.61%。从出让方构成来看，单户对公业务出让方以国有银行为主，批量个人业务出让方以股份制银行为主。从受让方构成来看，单户对公业务受让方以地方资产管理公司和金融资产管理公司为主，批量个人业务受让方主要为地方资产管理公司。 2022年，银行间市场不良资产支持证券发行单数与规模相较上年小幅增长；个人信用类及微小企业类产品总规模较上年有所增长，个人抵押类产品规模继续减少；国有银行及股份制银行仍然是不良资产证券化产品最主要的发起机构，多家发起机构尝试探索新的基础资产类型 截至2022年末，银行间市场累计发行282单不良资产证券化产品，累计发行规模1,480.20亿元，累计消化不良贷款本息余额17,621.40亿元。其中，2022年共发行68单不良资产证券化产品，较2021年增加4单；发行规模合计309.61亿元，同比增长2.81%；消化不良贷款本息余额1,901.44亿元，同比增长15.63%。 图3：2016~2022年不良资产证券化产品发行情况 1按照各单产品初始起算日数据计算，下同。 3 不良资产证券化2023年度展望 中诚信国际行业评论 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 基础资产类型方面，不良资产证券化产品的基础资产主要包括对公类、个人抵押类、个人信用类和微小企业类这四大类不良贷款，以个人抵押类不良贷款和个人信用类不良贷款为主。2022年，对公类不良资产证券化产品共发行4单，发行规模合计62.23亿元；个人抵押类不良资产证券化产品共发行8单，发行规模合计84.64亿元；个人信用类2不良资产证券化产品共发行45单，发行规模合计137.48亿元；微小企业类不良资产证券化产品共发行11单，发行规模合计25.26亿元。2022年，个人信用类产品和微小企业类产品的发行规模占比分别为44.40%和8.16%，较2021年分别上升6.73和5.90个百分点。另外，2022年共计8家发起机构在不良资产证券化产品中尝试了新的基础资产类型，包括对公贷款、个人住房抵押贷款、个人消费贷款、信用卡、小微贷款等不良资产，各家机构不良资产证券化产品的丰富度进一步提升。发起机构方面，2022年发起机构仍然以国有银行及股份制银行为主。国有银行共发起不良资产证券化产品29单，发行规模合计182.35亿元，分别占全年发行总单数和总规模的42.65%和58.90%；股份制银行共发起不良资产证券化产品36单，发行规模合计125.69亿元，分别占全年发行总单数和总规模的52.94%和40.60%；城商行仅发起不良资产证券化产品3单，资产管理公司在2022年没有参与不良资产证券化产品发行。 图5：2016~2022年不良资产证券化产品发行情况（按发起机构类型） 2对于基础资产为个人汽车抵押贷款的产品，鉴于回收主要依赖于借款人还款，因此归类于个人信用类不良资产证券化产品。 4 不良资产证券化2023年度展望 图4：2016~2022年不良资产证券化产品发行情况（按基础资产类型） 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 中诚信国际行业评论 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 2022年，发行规模前五位的发起机构分别为交通银行、建设银行、工商银行、招商银行和浦发银行，发行规模占比分别为21.65%、15.20%、10.51%、8.45%和7.70%。其中工商银行和建设银行累计发行量仍然位列前两位，分别占累计总规模的26.45%和23.77%。 表1：2022年各发起机构不良资产证券化产品发行情况（单位：单、亿元） 发起机构2022年发行单数2022年发行规模累计发行单数累计发行规模交通银行467.0412146.34建设银行947.0547351.78工商银行332.5442391.45招商银行426.173089.53浦发银行623.832366.35中信银行619.591446.15邮储银行418.06626.06兴业银行417.341235.57浙商银行313.45618.87农业银行610.972579.91民生银行610.901520.24广发银行39.50617.36中国银行36.691777.47平安银行33.311121.45光大银行11.6022.85贵阳银行21.3032.15江苏银行10.2727.52 合计68309.612731,401.05 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 2022年不良资产证券化产品发行利率主要呈先降后升的态势，平均利率水平较上年下降54BP；不良资产证券化产品二级市场活跃度高于正常类资产证券化产品 5 不良资产证券化2023年度展望 中诚信国际行业评论 发行利率方面，2022年不良资产证券化产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为2.29%~4.48%，平均为2.82%，较上年下降54BP，主要系2022年整体资金面相对宽松所致；且2022年全年发行利率呈现先降后升的态势，10月发行利率降至最低点2.38%，12月发行利率均值回升至3.04%。分基础资产类型来看，对公类不良资产证券化产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为3.50%~4.48%，个人抵押类不良资产证券化产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为2.70%~3.20%，个人信用类不良资产证券化产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为 2.29%~3.02%，微小企业类不良资产证券化产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为2.30%~3.80%，其中个人抵押类与个人信用类不良资产证券化产品发行利率均值的差距从 2021年的57BP下降至2022年的30BP。从交易量来看，2022年，不良资产证券化产品发行量为309.61亿元，同比上升2.81%，二级交易量为181.46亿元，同比下降7.19%，交易笔数307笔，笔均金额0.59亿元，换手率为46.53%，高于全量信贷资产证券化产品38.81%的换手率，不良资产证券化产品二级市场活跃度更高。 表2:近年来不良资产证券化产品二级市场交易情况 20182019202020212022 一级发行量（亿元）158.81143.50281.43301.14309.61二级交易量（亿元）35.2091.43135.52195.51181.46年初产品存量（亿元）213.3822.80189.23305.82371.00年末产品存量（亿元）222.80189.23305.82371.00408.96换手率（%）16.1444.3854.7557.7746.53 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 2022年，对公类不良资产证券化产品发行单数较少，国有银行及股份制银行发起的产品基础资产逾期时间缩短；城商行时隔四年再次发起对公类不良资产证券化产品 2022年，对公类不良资产证券化产