不良资产证券化2024年度展望：不良资产支持证券发行单数和规模发行增长较快，对资产池回收估计更趋谨慎，个别存续项目回收表现不及预期，整体风险可控

www.ccxi.com.cn 特别评论 2024年3月 中诚信国际 不良资产证券化 目录 要点 1 正文 2 结论 26 不良资产支持证券发行单数和规模发行增长较快，对资产池回收估计更趋谨慎，个别存续项目回收表现不及预期，整体风险可控 ——不良资产证券化2024年度展望 联络人 作者 结构融资一部 张希010-66428877-490 xzhang01@ccxi.com.cn 邵博文010-66428877-139 bwshao@ccxi.com.cn 周星辰010-66428877-592 xchzhou@ccxi.com.cn 闫晨溦010-66428877-475 chwyan@ccxi.com.cn 其他联络人 结构融资一部评级总监王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 要点： 发行方面，2023年商业银行不良贷款余额和关注类贷款余额继续增加，不良资产处置压力较大，不良资产支持证券发行单数与规模均大幅增长，其中，个人抵押类及个人信用类NPL产品是最主要的两种产品类型。 个人抵押类NPL产品：发行单数增加16单，发行规模增长191.77%；国有银行为主力发起机构；平均发行利率上升32BP至3.29%；2023年发行产品的预计毛回收率平均下降3%，优先级证券预期期限平均增加1个月。2020年以来发行的产品回收延后情况明显，相同存续期限的累计回收率较之前年度下降8个百分点；预计2024年到期产品中有4单产品的实际回收金额低于预期水平20%以上。 个人信用类NPL产品：发行单数增加31单，发行规模增长32.42%；股份制银行的发行量约为国有银行的2倍；平均发行利率上升21BP至2.86%；基础资产仍以信用卡不良贷款为主，新增汽车分期、车主信用贷等不良债权；2023年发行产品的资产池平均逾期时间减少2个月，但预计毛回收率继续下降至12.65%；累计存续时间约3年的产品实际回收金额超过预计回收金额。 微小企业类NPL产品：发行单数增加4单，发行规模增长45.84%；国有银行及股份制银行发行量相当；平均发行利率上升4BP至2.93%；2023年发行的抵押类产品资产池加权平均逾期时间明显缩短，信用类产品随资产池加权平均逾期时间的增加预计毛回收率有所下降；累计存续时间满2年的产品实际回收金额超过预计回收金额。 政策方面，监管部门通过多个文件的出台对不良资产的认定标准及处置方式进行了更为完善和明确的约定，进一步推进不良资产的及时发现、妥善处理和有效防范。 中诚信国际行业评论2023年，商业银行不良贷款余额持续上升，处置清收力度不减，不良率略有改善，资产质量总体平稳；城农商行不良资产处置压力较大，中小银行的风险防控仍需重点关注。 近年来商业银行不良贷款余额及关注类贷款余额持续攀升，截至2023年末，商业银行不良贷款余额为3.23万亿元，较2022年末增加2,427亿元，增长8.14%；关注类贷款余额为4.46万亿元，较2022年末增加3,550亿元，增长8.64%。2023年继续保持不良资产处置力度，全年处置不良资产3万亿元。截至2023年末，商业银行关注类贷款占比为2.20%，较2022年末下降0.05个百分点；不良贷款率为1.59%，较2022年末下降0.04个百分点。 图1：2010~2023年商业银行不良贷款及不良率情况 45,0002.00%40,000 35,0001.50% 30,00025,0001.00%20,00015,00010,0000.50% 5,000 -0.00% 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 不良贷款余额（亿元）关注类贷款余额（亿元）不良率 资料来源：中诚信国际整理 按机构类型来看，截至2023年末，国有银行、农村商业银行、股份制银行和城市商业银行的不良贷款余额分别为13,132.80亿元、8,623.44亿元、5,164.23亿元和5,017.05亿元，不良贷款率分别为1.26%、3.34%、1.26%和1.75%。其中，城市商业银行的不良贷款余额增速最快，同比增长14.27%，高于其他三类商业银行；农村商业银行的不良率最高，较上年末小幅增长0.12个百分点至3.34%，或主要受小微企业风险暴露的影响，未来仍需关注中小银行机构的风险防范和处置。 图2：2023年末商业银行分机构类型主要不良指标情况 14,0004.00%12,0003.50%10,0003.00% 8,0002.50% 2.00%6,0001.50%4,0001.00%2,0000.50%-0.00% 国有银行农村商业银行股份制商业城市商业银行民营银行外资银行 银行 不良贷款余额（忆元）不良贷款率 2 不良资产证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论 资料来源：中诚信国际整理 2023年，不良资产支持证券发行单数与规模相较上年都出现大幅增长；个人信用类产品发行单数占比及个人抵押类产品发行规模占比均超过半数，是不良资产证券化最主要的两种产品类型；不良资产支持证券换手率达40.61%，相较其他类型资产证券化产品二级交易更为活跃。 截至2023年末，银行间市场累计发行400单不良资产证券化产品（以下或简称“NPL产品”），累计发行规模1,956.71亿元，累计消化不良贷款本息余额110,467.26亿元。其中，2023年共发行118单NPL产品，较2022年增加50单；发行规模合计476.51亿元，同比增长53.91%；消化不良贷款本息余额2,845.86亿元，同比增长49.67%。分基础资产类型来看，个人抵押类、个人信用类、微小企业类和对公类NPL产品发行单数占比分别为20.34%、64.41%、12.71%和2.54%；个人抵押类、个人信用类、微小企业类和对公类NPL产品发行规模占比分别为51.82%、38.20%、7.73%和2.24%。 1按照初始起算日不良贷款本息余额计算，下同。 3 不良资产证券化2024年度展望 图3：2016~2023年不良资产证券化产品发行情况（按发行规模） 600亿元500400300200100 0 20162017201820192020202120222023 对公类个人抵押类微小企业贷款个人信用类 资料来源：中诚信国际整理 图4：2016~2023年不良资产证券化产品发行情况（按发行单数） 140120100806040200 20162017201820192020202120222023 对公类个人抵押类微小企业贷款个人信用类 资料来源：中诚信国际整理 中诚信国际行业评论 从交易量来看，得益于一级市场发行量大幅上升，2023年NPL产品二级市场交易量同比上升8.43%至196.75亿元，交易笔数616笔，笔均金额0.32亿元，换手率为40.61%。尽管换手率有所下降，但仍高于全部信贷资产证券化产品23.98%的换手率，NPL产品二级市场交易活跃度相对更高。 表1：2020~2023年不良资产证券化产品二级市场交易情况（亿元） 2020202120222023 一级发行量281.43301.14309.61476.51二级交易量135.52195.51181.46196.75年初产品存量189.23305.82371.00408.96年末产品存量305.82371.00408.96560.03换手率（%）54.7557.7746.5340.61 资料来源：中诚信国际整理 2023年，个人抵押类NPL产品发行单数和规模增长较快。国有银行仍为主要发起机构，基础资产分散性较好，仍以广东、河南为主，股份制银行发起的产品基础资产逾期时间明显下降。新发行产品对回收金额及回收时间的估计更为谨慎；近年来，部分存续产品回收时间延后明显，实际回收情况与预计偏离度较大。 发行情况2023年全年共计发行个人抵押类NPL产品24单，较上年增加16单；发行规模合计246.95亿元，较上年增长191.77%；消化个人抵押类不良贷款534.91亿元，较上年增长213.48%。发起机构方面，国有银行仍为个人抵押类NPL产品主要的发起机构。2023年，国有银行共发行个人抵押类NPL产品20单，发行规模合计232.54亿元，分别占全年NPL发行总单数和总规模的16.95%和48.80%；股份制银行共发行4单，发行规模合计14.41亿元，分别占全年NPL发行总单数和总规模的3.39%和3.02%。 4 不良资产证券化2024年度展望 图5：个人抵押类不良资产证券化产品发行情况（按发起机构类型） 250 25 200 20 150 15 100 10 50 5 0 0 20162017 20182019 2020 2021 20222023 国有银行（亿元） 股份制银行（亿元） 国有银行（单） 股份制银行（单） 资料来源：中诚信国际整理 中诚信国际行业评论 2023年，共有8家银行参与发起个人抵押类NPL产品，发行规模前五位的发起机构分别为建设银行、工商银行、中国银行、农业银行和交通银行，占比分别为31.92%、19.48%、15.84%、14.21%和6.61%。其中，交通银行首次发行个人抵押类NPL产品；建设银行消化个人抵押类不良贷款本息金额最高，为167.13亿元。 表2：2023年各发起机构个人抵押类不良资产证券化产品发行情况（单、亿元）发起机构发行单数发行规模不良贷款本息金额建设银行678.82167.13 工商银行448.10114.69中国银行339.1181.29农业银行335.0971.12交通银行216.3234.91邮储银行215.1033.11兴业银行29.2921.30浦发银行25.1211.36 合计24246.95534.91 资料来源：中诚信国际整理 发行利率方面，2023年个人抵押类NPL产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为2.96%~3.60%，平均为3.29%，较上年上升32BP，主要系2023年资金面较上年略有收紧叠加房地产市场下行所致；2023年全年发行利率呈现先降后升的态势，5月发行利率降至最低点2.96%，12月初发行利率均值回升至3.48%。2023年11月《商业银行资本管理办法》出台，明确不良贷款证券化风险暴露的风险权重最低为100%，使得NPL产品风险报酬预期增加，2023年末的发行利率随之上升。从利差水平来看，个人抵押类NPL产品优先级（AAAsf）利差从2022年的90BP增加至2023年的101BP，整体较上年有所扩大。 图6：个人抵押类不良资产证券化产品优先级证券（AAAsf级）发行利率 7%6%5%4%3%2%1%0% 中债国开债到期收益率：1年RMBSNPL（个人抵押类） 资料来源：中诚信国际整理 5 不良资产证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论 产品特征从基础资产特征来看，2023年发行的个人抵押类不良资产证券化产品具有以下特点：资产池规模方面，单个产品的资产池未偿本息余额差异较大，整体集中于10~30亿元，平均为22.29亿元，最大为40.74亿元，最小为3.51亿元。国有银行发起的产品资产池未偿本息余额均值约为股份制银行的3倍。单户集中度方面，国有银行和股份制银行发起的产品资产池户数均值较上年均有下降，分别由上年的6,210户和1,740户下降至5,745户和1,379户，资产池集中度略有上升。国有银行发起的产品单户平均未偿本金余额均值从上年的42.85万元上升至45.28万元，股份制银行发起的产品单户平均未偿本金余额均值由上年的79.76万元下降至69.63万元。对比来看，国有银行的产品相较于股份制银行发起的产品借款人户数更多，单户平均未偿本息余额更小，分散性更好。地区方面，整体来看基础资产借款人地区分布较为分散，相对集中于广东、河南、江苏、四川和福建等省份，上述前五大地区未偿本息余额为191.51亿元，占全部未偿本息余额的68.70%。2023年发行的2