微小企业贷款证券化2024年度展望：我国延续对小微企业的政策支持，微小企业贷款ABS产品发行规模及单数创新高，产品累计违约率呈上升趋势；我国经济恢复向好，但经济稳定回升基础不稳固，仍需关注微小企业信贷资产的后续表现

www.ccxi.com.cn 特别评论 2024年3月 目录 要点1 正文2 结论11 附表12 联络人 作者 结构融资一部 吕博010-66428877-625 blv@ccxi.com.cn 刘昊010-66428877-681 hliu.Terry@ccxi.com.cn 王宇迪010-66428877-682 ydwang01@ccxi.com.cn 夏金印010-66428877-308 jyxia@ccxi.com.cn 其他联络人 结构融资一部评级总监王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 中诚信国际 微小企业贷款证券化 我国延续对小微企业的政策支持，微小企业贷款ABS产品发行规模及单数创新高，产品累计违约率呈上升趋势；我国经济恢复向好，但经济稳定回升基础不稳固，仍需关注微小企业信贷资产的后续表现 ——微小企业贷款证券化2024年度展望 要点： 宏观方面，2023年，在全球经济复苏势头不稳、国际地缘政治冲突加剧 的背景下，中国经济保持韧性、延续复苏并呈现筑底回升态势。但受经济供需失衡、内生动力不足的影响，经济复苏基础并不牢固； 政策方面，我国坚持精准有力的货币政策，加大对小微企业的支持力度， 小微企业贷款继续保持增量、扩面、降价态势； 发行方面，2023年银行间市场共发行微小企业贷款ABS产品19单，发行规模749.72亿元，同比分别增长35.71%和61.32%，微小企业贷款ABS产品发行单数与发行规模大幅增加，发起机构继续扩容，但发行集 中度依然较高，随着支持小微企业政策利好持续释放，未来发起机构有望继续增加； 发行利率方面，2023年微小企业贷款ABS产品发行利率整体呈先降后 升趋势，优先级（AAAsf）证券发行利率区间在2.35~3.10%，次优先级 sfsf （AA+/AA）证券发行利率区间在2.40~3.40%，与2022年相比区间有所收窄，利率中枢整体上升。其中，与1年期中债中短期票据发行利率比较，微小企业贷款ABS产品AAAsf级证券利差区间在-6~38个BP； 二级市场方面，2023年，微小企业贷款ABS产品在二级市场上的交易 量为86.80亿元，较2022年减少47.45%，换手率为19.59%； 资产池特征方面，2023年发行的微小企业贷款ABS产品基础资产加权平均剩余期限和单户贷款未偿本金余额较往年产品均有所提高，入池资产加权平均利率有所下降； 交易结构及产品设计方面，2023年发行的产品中： -产品均设置了夹层，包括三层、四层结构； -优先级证券本金偿付均为过手摊还，减少了因基础资产早偿带来的资金沉淀； -部分产品采取循环购买结构，在一定程度上提高了发起机构的融资效率，但需进一步关注循环购买率及购买资产质量等问题； 存续期表现方面： -逾期率方面，受宏观经济影响，微小企业贷款ABS产品各期限逾期率呈现先上升后下降的趋势；截至2023年末，各期限逾期率已回落至较低水平； -违约率方面，2023年微小企业贷款ABS产品累计违约率呈上升趋势，但仍处于较低水平； -早偿率方面，由于部分产品采用随借随还的还款方式，微小企业贷款ABS产品的基础资产早偿率整体处于很高水平。 中诚信国际行业评论2023年，我国经济保持韧性、延续复苏并呈现筑底回升态势，但同时也面临世界经济复苏不均衡，国内经济稳定回升基础不稳固等挑战。在此背景下，央行坚持精准有力的货币政策，延续实施普惠小微贷款支持工具，小微企业贷款继续保持增量、扩面、降价态势，有效助力小微企业纾困解难 2023年，世界经济复苏不均衡，国内经济稳定回升基础不稳固，小微企业融资难、融资贵等问题依然面临挑战，我国从减税降费、融资支持等方面出台一系列政策措施，加大对小微企业的支持力度。2023年1月，国务院在《助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施》中提出进一步推动稳增长稳预期，着力促进中小微企业强结构调能力的15项具体措施。进一步加大中小微企业的金融支持力度。2023年7月，工业和信息化等五部门《关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知》中提出建立“政府-企业-金融机构”对接协作机制，“一链一策”提供有针对性的多元化金融支持举措，优质高效服务一批链上中小微企业，加大金融支持中小微企业专精特新发展力度。2023年9月，国务院在《国务院关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》中提出推动小微企业金融服务增量扩面提质，加大科技创新、专精特新、制造业、外贸等重点领域小微企业支持力度，提升金融服务小微企业能力，支持小微企业可持续发展。2023年11月，人民银行等八部门在《关于强化金融支持举措、助力民营经济发展壮大的通知》中明确银行业金融机构要积极满足民营中小微企业的合理金融需求，优化信贷结构；要加大货币政策工具支持力度，用好支农支小再贷款额度，将再贷款优惠利率传导到民营小微企业，降低民营小微企业融资成本。与此同时，财政部和国家税务局也推出多项支持小微企业发展的税收优惠政策，并发布《关支持小微企业和个体工商户发展税费优惠政策指引（2.0）》，帮助纳税人更便捷享受红利。此外，人民银行在各季度中国货币政策执行报告中均提出要加大对小微企业的金融支持力度，加快建立敢贷愿贷能贷会贷长效机制，推动降低企业综合融资成本。2023年，人民银行于3月和9月下调金融机构存款准备金率共计0.5个百分点，释放长期资金约一万亿元。同时，全年贷款市场报价利率（LPR）共出现两次下调，其中一年期LPR下降0.20个百分点，5年期以上LPR下降0.10个百分点。在政策推动下，普惠小微贷款规模保持较快增长。2021~2023年普惠小微贷款余额分别为19.23万亿元、23.80万亿元和29.40万亿元，同比增速均保持在20%以上。普惠小微贷款余额占金融机构总贷款余额的比例保持逐年增长，2021~2023年占比分别为9.98%、11.12%和12.37%。此外，2021~2023年当年新增普惠小微贷款占当年新增金融机构总贷款的比例分别为20.70%、21.54%和24.66%，占比持续提高，普惠小微贷款在金融机构信贷业务中扮演着愈发重要的角色。 2 微小企业贷款证券化2023年度展望 中诚信国际行业评论 从融资成本来看，近年来，在监管部门多举措并行下，普惠小微企业贷款平均利率稳中有降，小微企业融资贵的问题逐步得到改善。2023年，新发放普惠型小微企业贷款平均利率为4.78%1，较2022年下降0.47个百分点。总体上看，2023年我国发挥货币政策工具总量和结构双重功能，延续实施普惠小微贷款支持工具，持续提升小微企业金融服务水平，加大对小微企业的支持力度，促进小微企业融资“增量、扩面、降价”。 表1：2023年我国支持小微企业发展的主要政策 时间政策内容或影响 制度 国务院《助力中小微企业稳增长调结提出进一步推动稳增长稳预期，着力促进中小微企业强结构调能 2023.1 构强能力若干措施》力的15项具体措施。进一步加大中小微企业的金融支持力度工业和信息化部等五部门《关于开展提出建立“政府-企业-金融机构”对接协作机制，“一链一策” 2023.7“一链一策一批”中小微企业融资促提供有针对性的多元化金融支持举措，优质高效服务一批链上中进行动的通知》小微企业，加大金融支持中小微企业专精特新发展力度 财政部、国家税务局《关于支持小微明确对金融机构向小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷 2023.8企业和个体工商户发展有关税费政款取得的利息收入，免征增值税。对金融机构与小型企业、微型策的公告》企业签订的借款合同免征印花税 提出推动小微企业金融服务增量扩面提质，加大科技创新、专精 国务院《国务院关于推进普惠金融高 2023.9特新、制造业、外贸等重点领域小微企业支持力度，提升金融服质量发展的实施意见》 务小微企业能力，支持小微企业可持续发展明确银行业金融机构要积极满足民营中小微企业的合理金融需 人民银行等八部门《关于强化金融支 求，优化信贷结构。要加大货币政策工具支持力度，用好支农支 2023.11持举、助力民营经济发展壮大的通 小再贷款额度，将再贷款优惠利率传导到民营小微企业，降低民 知》 营小微企业融资成本 1数据来源金融监督管理总局。 3 微小企业贷款证券化2023年度展望 图1：2018~2023年中国金融机构普惠小微贷款余额与总贷款余额指标（万亿元） 资料来源：中国人民银行《金融机构贷款投向统计报告》，中诚信国际整理 中诚信国际行业评论 财政部、国家税务局《关支持小微企梳理汇总2023年以来国家延续、优化、完善的支持小微企业和 2023.12业和个体工商户发展税费优惠政策个体工商户发展的50项税费优惠政策，帮助纳税人更便捷享受指引（2.0）》红利信贷政策 明确要加强服务对接，精准支持重点领域小微市场主体，优化供 银保监会《关于2023年加力提升小 2023.4给结构，提升小微企业服务质量，发掘服务优势，增强小微企业微企业金融服务质量的通知》 服务能力，完善业务模式，拓展小微企业保险保障渠道 提出加大对普惠小微贷款尤其是普惠小微信用贷款、制造业中长人民银行《2023年第一季度中国货币期融资的支持力度。深入开展中小微企业金融服务能力提升工 2023.5 政策执行报告》程，加快建立敢贷愿贷能贷会贷长效机制，优化小微企业信贷政 策导向效果评估，促进小微企业融资“量增、面扩、价降” 人民银行《2023年第二季度中国货币提出延续实施普惠小微贷款支持工具至2024年末，保持对小微 2023.8 政策执行报告》企业的金融支持力度，支持稳企业保就业提出鼓励商业银行发行小微企业专项金融债券，增加银行支小信人民银行《2023年第三季度中国货币贷资金来源。同时，人民银行将继续加大货币政策对民营小微企 2023.11 政策执行报告》业的倾斜力度，加大对民营企业的金融支持力度，推动降低企业 综合融资成本指出要引导金融机构加强对普惠小微、科技创新、绿色发展等重 人民银行《中国金融稳定报告 2023.12点领域和薄弱环节的金融服务。持续推进中小微企业金融服务能 （2023）》 力提升工程，不断提升小微企业金融服务的质量和效率 资料来源：中诚信国际整理2023年，微小企业贷款ABS产品发行单数及规模均创新高，发起机构继续扩容，但发行集中度依然较高。二级市场方面，当年微小企业贷款ABS产品二级交易量为86.80亿元，换手率为19.59%，微小企业贷款ABS产品在二级市场活跃度有所下降 2023年微小企业贷款ABS产品发行19单，较2022年增长35.71%，发行规模749.72亿元，较2022年增长61.32%。微小企业贷款ABS产品发行规模仅次于个人汽车贷款ABS产品，占当年信贷资产证券化产品发行总规模的21.45%，成为信贷资产证券化的重要组成部分。 图2：2015~2023年微小企业贷款证券化产品发行情况（亿元、单） 4 微小企业贷款证券化2023年度展望 中诚信国际行业评论 资料来源：中诚信国际整理 从发起机构来看，2023年全年参与微小企业贷款ABS产品的发起机构共7家，发起机构总数较2022年增加1家，发起机构类型包括国有银行、股份制银行和区域性银行（包括城商行和农商行，下同）。具体来看，国有银行1家，共发起微小企业贷款ABS产品4单，发行规模500.00亿元，占微小企业贷款ABS产品发行总规模的66.69%；股份制银行2家，共发起微小企业贷款ABS产品3单，发行规模76.12亿元，占微小企业贷款ABS产品发行总规模的10.15%；区域性银行4家，共发起微小企业贷款ABS产品12单，发行规模173.60亿元，占微小企业贷款ABS产品发行总规模的23.16%。其中，兴业银行、张家港银行和三湘银行为首次发起微小企业贷款ABS产品。 从发行利率来看，2023年微小企业贷款ABS产品发行利率总体先降后升，优先级（AAAsf级）证券发行利率区间在2.35~3.10%，次优先级（AA+/AA）证券发行利率区间在2.40~3.40%， sfsf