公司信息更新报告：Q4业绩同比增长，海外/坦克/魏牌有望继续贡献增量

2024年公司业绩同比大幅增长，主要受高端新能源及海外业务放量推动。全年营收2021.95亿元（同比+16.7%），归母净利润126.92亿元（同比+80.8%），毛利率同比提升0.78pct，单车均价同比增加2.32万元。Q4单季度营收599.41亿元（同环比+11.6%/17.9%），归母净利22.64亿元（同环比+11.7%/-32.4%），环比下滑主要因海外新市场成长期影响毛利率、年终奖发放推升管理费用等。鉴于海外业务短期利润率承压，小幅下调2025-2027年业绩预测：归母净利分别为144.4亿元（-11.8%）、172.5亿元（-8.5%）、198.0亿元，对应PE为15.5/13.0/11.3倍，维持“买入”评级。

Q4销量同环比增长3.5%/29.0%，其中魏牌（同比+158.7%/78.4%）、坦克（同比+5.5%/13.8%）、哈弗（同比+6.9%/36.3%）及海外业务（同比+23.6%/5.0%）均显著贡献。Q4毛利率同环比下降1.9pct/-4.3pct，主要因海外新市场待放量、俄罗斯报废税影响利润率；期间费用率同环比下降2.5pct/-1.5pct，但研发费用同环比增长20.9%/53.2%。

公司混动技术已形成Hi4系列，覆盖多场景；智能化方面，魏牌蓝山NOA全国铺开，2025年坦克部分车型将搭载，智驾系统将逐步应用于15万级以上哈弗车型。海外业务加速布局，2024年完成马来西亚、越南、塞内加尔工厂签约，未来放量有望提升盈利能力。分品牌看，坦克2025年将推Hi4-Z动力及出海车型，魏牌将发新智能化车型，哈弗、欧拉品牌通过技术升级提升产品力。

风险提示：越野车需求不及预期、新能源车销量不及预期、海外进展不及预期。