公司点评：全球半导体石英玻璃材料龙头已具雏形

公司有望成为全球半导体石英玻璃材料龙头，核心观点如下：

1. 市场空间估算：根据亿渡数据和凯德石英招股说明书，2022年全球半导体石英玻璃制品市场规模约58.7亿美元（394.8亿元），中国市场规模约21.5亿美元（144.6亿元），YoY增长4.1%（中国YoY+10.3%）。结合毛利率和成本结构估算，2022年市场空间约121.3亿元。

2. 行业壁垒与集中度：全球通过TEL高温扩散认证的厂商仅三家（公司为国内唯一），通过低温刻蚀认证的厂商仅六家（公司为国内唯二）。高壁垒支撑行业集中度。

3. 公司竞争力与高增预期：公司已通过TEL、LAM、AMAT等国际主流设备厂商认证，并推进国内厂商认证。国产替代趋势下，随着认证厂商增加及份额提升，收入望持续高增，未来有望成为全球龙头。

4. 半导体石英砂突破：公司自2023年3月推进半导体高纯砂认证，2025年2月完成认证并获订单。此举打破海外垄断，强化供应链稳定性，具备战略意义。公司具备从“石英砂-石英玻璃材料”的产业链一体化能力，综合竞争力提升。

5. 光伏级高纯石英砂：2024年光伏用高纯石英砂需求仍存，下游“去库存”结束后将逐步释放真实需求。国产石英砂价格企稳（进口砂均价9.5万元/吨，国产砂均价7.0-2.5万元/吨），对国产砂形成价格支撑。

6. 光电业务稳健增长：公司聚焦光源、光纤和光学领域，光源领域技术国际领先，光纤领域高温烧结用炉芯管获认可，光学领域市场份额扩大，业务持续优化。

7. 盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为3.1、5.0、7.0亿元，对应PE为55.9、34.5、24.6倍，PB为2.2、2.1、1.9倍。给予“买入”评级，理由是公司为半导体石英材料龙头企业，具备产业链一体化能力，光伏砂业务需求拐点渐近且价格企稳。

8. 风险提示：高纯石英砂量价不及预期；半导体石英砂认证及销售不及预期；需求不及预期；研报信息更新不及时。