振华股份是中国铬盐行业的绝对龙头,规模优势和成本优势并举打造宽广护城河。收购民丰化工后,公司将成为全球铬盐龙头,寡头格局红利将加速凸显。公司产业链不断延伸,孵化增长新动能。我们预计2021-2023年公司毛利率为27.2%、28.7%、30.2%。首次覆盖,给予“买入”评级。