核心观点与关键数据
业绩表现
2024年公司营业收入118.12亿元，同比下降4.97%；归母净利润20.61亿元，同比增长5.50%。扣非归母净利润同比增长5.20%。生物制品成为新增长点，同比增长102.42%；化学制剂受行业政策和核心产品降价影响，收入下降6.87%。海外业务稳步增长，收入同比增长9.69%。
业务板块
- 化学制剂：收入61.19亿元，占比51.81%，同比下降6.87%。消化道产品收入下降11.60%，促性激素产品增长1.64%。
- 原料药及中间体：收入32.55亿元，占比27.55%，同比增长0.06%。
- 中药制剂：收入14.09亿元，占比11.93%，同比下降19.27%。
- 诊断试剂及设备：收入7.18亿元，占比6.08%，同比增长9.02%。
- 生物制品：收入1.71亿元，占比1.45%，同比增长102.42%。
地区分布
- 境内市场收入100.89亿元，占比85.41%，同比下降7.09%。
- 境外市场收入17.24亿元，占比14.59%，同比增长9.69%。
研发进展
- 消化领域：P-CAB抑制剂JP-1366片启动III期临床，注射用JP-1366获批I期临床。
- 促性激素领域：注射用醋酸曲普瑞林微球新适应症获批上市，中枢性性早熟适应症III期临床，黄体酮注射液(II)获批上市。
- 精神领域：注射用阿立哌唑微球递交报产发补材料，有望2025H1获批上市。
- 自免领域：重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体银屑病和强直性脊柱炎适应症完成III期临床入组。
- 代谢领域：司美格鲁肽注射液II型糖尿病适应症上市许可申请已获受理，减重适应症完成III期临床。
盈利预测及投资评级
预计2025-2027年营业收入分别为120.66/126.61/136.09亿元，同比增速分别为2.15%/4.93%/7.48%；归母净利润分别为22.32/25.04/27.53亿元，同比增速分别为8.30%/12.18%/9.95%；EPS分别为2.45/2.75/3.02元。当前股价对应2025-2027年PE为14/13/12倍。维持“买入”评级。
风险提示
- 制剂产品降价风险
- 在研产品获批不及预期风险
- 市场竞争加剧风险
