提产降本推动利润提升

公司2024年年报显示，营业总收入90.26亿元（同比增长25%），归母净利润17.64亿元（同比增长119.46%），自由现金流17.49亿元（同比增长279.22%），经营性现金流净额32.68亿元（同比增长48.34%）。产量提升及单位成本下降推动利润增长：矿产金产量15.16吨（同比增长5.60%），其中国内矿山贡献3.91吨（同比增长14.6%），境外矿山贡献11.25吨；矿产金销售成本降至278元/克（同比下降2元/克）。黄金产量连年增长（2020-2024年分别为4.59吨、8.10吨、13.57吨、14.35吨、15.16吨），2025年预计黄金产销量16.70吨，电解铜10,010吨，铜铅锌精粉33,350吨，钼精粉660吨。2025年至今金价上涨约38.5%（截至2025年3月31日国内金价730.8元/克），或带动公司利润持续向好。预计2025-2027年营业总收入分别为114、126、138亿元，归母净利润分别为26、31、35亿元，维持“买入”评级。风险提示包括美联储货币政策超预期变动、生产事故、全球地缘政治风险。