一、行情回顾
3月份，沪铜期货主力合约价格以上涨行情为主，月初铜价一路上涨，价格在3月26日到达近10个月以来高点，月末出现下挫动作。价格区间在76710元/吨至83320元/吨左右。LME期货铜合约价格走势以震荡上涨情为主，月末LME期货铜合约价格转为下降走势，运行区间在8326-10164美元/吨左右。
二、宏观环境
- PMI逐月回升：3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。新订单指数为51.8%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求景气水平继续改善。
- 全国规模以上工业企业利润：1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%，但下降幅度缩小。
三、供应端
- 全球精炼铜小幅短缺：2025年1月份，原生精炼铜产量为1,987千吨，再生精炼铜产量395千吨，全球精炼铜总供给为2,382千吨；消费量为2,401千吨，精炼铜减少19千吨。
- 精废价差由负转正：截止至2025年3月28日，精废价差为0元/吨。
四、需求端
- 电网建设投资快速增长：2025年1-2月，电网建设月度投资额为436.2亿元，同比增长33.48%，增速较去年同期大幅扩大。
五、库存端
- 沪铜库存持续下降：截止至2025年3月28日，上海期货交易所阴极铜库存为235,296吨，较上一周减少21,032吨。
- LME铜库存大幅去库：截止至2025年3月27日，LME铜库存为215,275吨，较上一交易日减少1,475吨。
- COMEX铜库存累库高位运行：截止至2025年3月28日，COMEX铜库存为94,466吨，较上一交易日增加215吨。
六、展望
- 价格走势因素分析：
- 影响程度较高：中国经济政策、美国经济（美联储降息存变数）、全球精炼铜小幅短缺、精废价差由负转正、电网投资增速加快、沪铜库存大幅累库、LME铜累库明显。
- 展望：中国主要经济数据逐步好转，全球铜消费依然较强，铜供给增速较低，供需紧张局面仍存。铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）继续下降，并处于历史级别低位。硫酸价格大涨，支撑铜冶炼企业生产。铜冶炼企业减产预期较强。电网建设投资快速增长。综合来看，铜价可能以震荡行情为主。
风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。
