天味食品：盈利水平持续改善，来年目标展望积极

天味食品：盈利水平持续改善，来年目标展望积极

核心观点
天味食品2024年业绩表现亮眼，收入和利润均实现显著增长，盈利水平持续改善。公司通过成本控制、费用效率提升及渠道优化，推动毛利率和净利率上行。展望2025年，公司设定收入和利润不低于15%的增长目标，并持续推进品类推新与渠道扩张，展现积极的发展态势。

关键数据

• 2024年业绩：收入34.76亿元（同比增长10.41%），归母净利润6.25亿元（同比增长36.77%）；Q4收入11.12亿元（同比增长21.57%），归母净利润1.92亿元（同比增长41.03%）。
• 渠道优化：经销商数量净减少148家至3017家，单个经销商收入体量同增26.6%，渠道质量提升。
• 盈利能力：毛利率39.8%（同比+1.9pct），销售费用率13.0%（同比-2.4pct），净利率18.6%（同比+3.8pct）。
• 产品结构：中式复调/火锅底料/香肠腊肉分别实现收入17.71/12.65/3.29亿元，同比+16.6%/+3.5%/+11.0%；Q4火锅底料表现突出，香肠腊肉受季节影响下滑。
• 线上业务：线上收入5.96亿元（同比增长51.7%），食萃实现收入2.82亿元（同比增长41%）。

研究结论
公司盈利水平显著改善，成本控制和费用效率提升是主要驱动因素。2025年公司设定积极增长目标，并通过品类推新（如番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼等）和渠道扩张（线上+线下）稳步推进业务增长。未来在行业复苏背景下，公司有望获得更多市场份额，维持“买入”评级，目标价17.68元。

风险提示
食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期。