天味食品24年一季报点评：盈利能力持续提升

天味食品2024年一季度财报点评

关键要点总结

• 收入与利润表现：公司2024年一季度实现收入8.53亿元，同比增长11.34%，归母净利润1.76亿元，同比增长37.2%，扣非归母净利润1.47亿元，同比增长23.47%。利润超市场预期，收入略低于预期。

• 产品与渠道表现：火锅调料收入增长1.2%，中式复调增长17.8%，香肠腊肉调味品增长21.8%，整体收入增长受火锅调料景气度影响，中式产品增长主要由新并购的食萃品牌拉动。渠道方面，剔除食萃并表影响后，预计内生增长中个位数，食萃业务在小B端发展，后续协同效应明显。

• 盈利能力：一季度毛利率同比上升3.4个百分点至44.05%，主要得益于原材料成本的下降。销售、管理、研发费用率分别变动+2.2%、-0.8%、-0.1%，其中销售费用中营销投入加大，但总体费用控制稳健。归母和扣非归母净利润率分别同比上升3.9%、1.7%至20.63%、17.22%，盈利能力持续提升。净利润差异主要由于投资收益增加约0.22亿元（千喜鹤项目退出）以及理财收益提升。

• 投资建议：看好公司成本控制能力和盈利能力提升的趋势，预计2024-2026年的收入和净利润将分别增长15.4%、20.3%、20.1%。当前股价对应PE分别为27、23、19倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期、疫情反复带来的动销压力、餐饮修复不及预期、食品安全事件等。

财务指标概览

• 收入预测：2024-2026年收入分别增长15.4%、15.1%、13.7%。
• 净利润预测：2024-2026年净利润分别增长20.3%、20.1%、17.5%。
• 毛利率预测：2024-2026年毛利率分别达到38.6%、39.1%、39.3%。
• 每股收益：2024-2026年每股收益分别为0.52元、0.62元、0.73元。
• PE、PB、EV/EBITDA：2024年PE分别为27.06倍，PB为2.78倍，EV/EBITDA为23.79倍。

财务报表概览

• 资产负债表：总资产、总负债、所有者权益等财务状况。
• 利润表：营业收入、营业成本、净利润等经营业绩。
• 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等资金流动情况。

分析师简介

• 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。
• 陈姝：英国华威大学金融硕士，食品科学与工程专业本科背景。

评级说明

• 投资评级：买入（维持），基于对公司成本控制能力、盈利能力提升趋势的看好，以及未来业绩增长的预期。

报告日期：2024年4月29日