2024年年报点评：商飞配套取得重大进展；可持续发展能力不断增强

2024年年报显示，公司营收24.5亿元（YoY-2.7%），归母净利润7.4亿元（YoY+15.1%），扣非净利润6.7亿元（YoY-6.2%），业绩符合预期，展现较强发展韧性。降价导致毛利率下滑3.1ppt至45.5%，净利率下滑5.4ppt至28.0%。商飞配套取得重大进展：GW300碳纤维PCD获直签，舱内结构用预浸料获批。

分产品看：碳纤维及织物营收14.5亿元（YoY+12.9%），毛利率58.4%；风电碳梁营收5.4亿元（YoY+25.8%），毛利率26.4%，实现恢复性增长；预浸料营收2.3亿元（YoY-12.9%。分结构看：航空/航天/新能源贡献营收21.3亿元（占比87%），其中航空11.7亿元（YoY-6.5%），航天2.6亿元（YoY-24.1%），新能源7.0亿元（YoY+16.7%）。12月公告37亿元大合同，履行进度16%。

经营费用及现金流：期间费用率13.2%（销售+0.04ppt，管理-1.0ppt，财务-0.1ppt，研发+0.4ppt）；应收账款增加33.3%，存货增加56.5%，合同负债减少40.8%；经营活动净现金流8.6亿元（YoY+61.5%），主要因A客户应收款项变现增加。

投资建议：预计2025年千吨级生产线验收通过将打破产能瓶颈，PCD获批为新兴领域拓展奠定基础。预计2025~2027年归母净利润9.05/11.00/13.33亿元，对应PE29x/24x/19x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。