前言摘要
- 供应端：4月份尿素出厂价格大幅反弹，原料无烟煤价格弱势，尿素行业整体利润略有扩张。国内西南、西北气头检修装置满产运行，部分煤头装置开始检修，尿素日均产量将高位窄幅回落，预计4月份日均产量回落至19.2万吨附近。
- 需求端：4月上旬中原地区复合肥高开工率将维持，农业需求整体力度一般，4月份将进一步回落。东北地区春耕临近，玉米价格反弹，售粮进度提高，基层备货将有所加快，预计东北地区尿素仍有需求。
- 市场展望：4月份尿素期货前高后低为主。中旬之后偏空为主，套利推荐91正套逢低建仓，期权推荐等待期货回落，卖2509-P-1780。
市场行情回顾
- 3月份国内尿素企业开工率整体高位运行，供需双旺背景下尿素出厂价连续坚挺上涨。
- 3月份国内尿素日均产量基本稳定在19.5万吨附近，国内供应趋向宽松。原料煤价格整体连再度下探，尿素出厂报价涨幅扩大，临近月底，山河四省出厂报价反弹至1900元/吨。
- 3月份尿素期货主力2505合约触底反弹，上旬跟随现货端延续2月底跌势，最低跌至1731元/吨附近，随着现货开始上涨，期货跟随大幅反弹，临近月底，2505合约报收1890元/吨，较上月底上涨150元/吨，基差转正。
基本面供需分析
- 供应：
- 3月份国内供应持续高位运行，尿素日均产量高达19.67万吨。
- 2025年预计新增一套尿素装置，整体行业年新增产能为400万吨，产能增速为5.87%。
- 4月份国内原料煤价格窄幅震荡，预计进一步下跌空间有限，但上行缺乏驱动，4月份煤价维持震荡为主。
- 4月份国内尿素企业现金流利润预计稳中有扩为主，预计利润将会维持。
- 4月份国内尿素产量略有下滑，日均产量持续在19.2万吨附近。
- 企业库存延续去库为主，截至2025年3月26日，中国尿素企业总库存量86.78万吨。
- 需求：
- 4月份复合厂开工率预计前高后低，预计4月中下旬之后，随着订单下滑，复合肥开工率将逐步回落。
- 4月份三聚氰胺及胶合板厂开工率持续提升。
- 出口法检依旧严格，暂无出口可能性。
- 尿素比价优势增加，预计4月份农业直施用肥量将有所增加。
- 农业直施量有所增加，2025年全国农业需求将继续稳中有增。
3月行情展望
- 4月份尿素出厂价底部有支撑，预计利润将会维持。
- 4月份国内尿素日均产量将维持在19.2万吨以上。
- 4月中上旬，中原及东北地区复合肥厂开工率维持高位，需求端有一定支撑。
- 4月中下旬，农业收尾，东北基层备货临近结束，需求整体将有所放缓，预计尿素价格将高位回落为主。
- 期货方面，05合约当前贴水现货，预计4月份尿素期货前高后低为主。
- 当前宏观扰动力度依旧较大，大宗商品整体弱势震荡，关注宏观政策。
- 重点关注宏观走势。
