尿素月报：下游需求转弱，尿素库存累积

策略摘要

4月，受美国关税政策影响，尿素价格走低，出口放松的消息也扰动市场。新增装置江苏恒盛投产，产量高位运行，淡季储备货源释放，尿素产量维持高位。部分地区返青肥结束，农业进入空档期，南方降水偏少导致水稻用肥需求后延，工业需求复合肥开工率下降，整体需求分散，下游接货积极性不高。上游库存累积，中长期供应压力仍高。内盘尿素价格走低，国际尿素价格小幅走高，内外盘价差扩大。进出口窗口关闭，国内出口政策收紧，短期出口可能性低，港口库存平稳，出口量维持低位，建议关注尿素出口政策。

核心观点

• 成本利润：尿素煤头、气头成本窄幅波动，现货价格走低拖累工厂利润。
• 供应：新装置江苏恒盛投产，产量高位，淡季储备释放，5月新冀能源投产预计产量提升。
• 进出口：内外盘价差扩大，进出口窗口关闭，出口政策收紧，短期出口可能性低。
• 需求：复合肥开工率43.5%，三聚氰胺开工率65.4%，尿素企业订单天数5.1天，农业空档期，南方水稻需求后延，工业需求下降，下游接货积极性不高。
• 库存：尿素企业库存106.5万吨，供应端高位，港口库存11.7万吨，平稳运行。

关键数据

• 4月尿素产量583万吨，较上月减少25万吨。
• 4月底尿素平均开工率84.2%，较上月下降。
• 4月底复合肥开工率43.5%，较上月下降；三聚氰胺开工率65.4%，较上月上升。
• 4月底尿素企业库存106.5万吨，较上月累库19.7万吨。
• 4月底港口库存11.7万吨，较上月减少1.3万吨。

研究结论

尿素市场供大于求，价格走低，需求分散，下游接货积极性不高。短期出口可能性低，建议关注尿素出口政策变化。