股指期货月报：关税政策来袭，4月以守为主

市场回顾与表现

3月市场呈现先扬后抑走势。中上旬受两会政策预期及经济修复预期支撑，风险偏好改善，指数走高；随后政策平稳落地但未显著超预期，叠加4月海内外宏观扰动增加，弱现实主导市场。截至3月28日，沪深300涨0.65%，上证50涨1.55%，中证500涨0.96%，中证1000跌0.03%；IF跌0.41%，IH涨1.19%，IC涨0.53%，IM跌2.44%。板块方面，钢铁、交通运输等跌多涨少。机构前20会员IF、IH、IM净空单增加，IC净空单减少。

宏观基本面

3月制造业PMI指数回升至50.5，显示供给和需求改善，经济动能修复，但供大于需格局仍存，企业利润承压。出口受海外宏观扰动收缩，大、中、小企业PMI分化，中小企业经营困境明显。4月政治局会议或短暂观望，政策超预期可能性有限，经济缓慢修复。

观点与策略

4月市场风险偏好降温，指数承压。海外美联储货币政策落地、关税担忧再起，国内经济修复需政策牵引，市场情绪谨慎，风格偏向防御。预计4月上半旬市场延续谨慎，随后或逐渐企稳震荡。风格上，长期科技主线，短期以守为主。投资策略：风格转向防御，IM和IC回调，IF和IH震荡。

风险提示

国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系；地缘冲突。