股指期货月报：5月以防御为主

股指期货月报 2023年4月28日 研究员：于军礼 邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894 投资咨询：Z0000112 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 5月以防御为主 独立性声明 联系我们 多空逻辑：3月产成品存货累计同比增速为9.1%，处于主动去库存过程中；3月工业企业利润当月同比增速为-21.1%；3月固定资产投资当月同比增速为-0.7%，进入负增长；光伏一季度需求量大超预期，4月排产量达40GW，全年年化接近500GW；3月钢材产量当月值为12725万吨，创历史记录；3月美国消费品进口金额当月同比增速为-20.6%，消费快速冷却；美国货币基金仍处于高位，工商业贷款被动下降；美国第一共和银行成为新的风险焦点。 市场观点：3月产成品存货累计同比增速为9.1%，经济仍处于主动去库存过程中；3月工业企业利润当月值为6295亿元，同比增速为-21.1%，企业经营形势仍在恶化；3月钢材产量创下历史记录，工业品价格面临向下压力。光伏一季度需求量大超预期，4月排产量达40GW，全年年化接近500GW；4月以大数据、云计算为代表的人工智能板块大幅回落，显示市场风格已完成切换。美国第一共和银行已成为新的风险焦点。国内主要指数已处于调整状态，外部风险仍在，5月以防御为主，股指谨慎，行业与主题ETF轮动。 操作策略：预期市场结构性行情延续，新兴产业ETF轮动，股指区间波动。风险提示：货币政策边际收紧的不确定性。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点：预期后市抵抗式下跌 中证1000指数日K线 市场出现抵抗式下行，最后一个交易日回升 中证500指数日K线沪深300指数日K线 4月全球股指以上涨为主 全球主要指数4月涨跌幅（截止到北京时间2023年4月28日） 本月涨跌幅（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0 0.00 上证指数 深证成指 沪深300 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标普500 法国CAC40 英国富时100 德国DAX 恒生指数 巴西IBOVESPA指数 日经225 韩国综合指数 澳洲标普200 印度SENSEX30 中证1000 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 1.3国内股指复盘对比 4月国内主要指数涨跌分化，科创50指数涨幅最大，深成指和创业板指跌幅最大 A股主要指数4月涨跌幅（%）（截止到4月28日） 主要指数4月涨跌幅（%） 3 2 1 0 上证指数深证成指沪深300 上证50 创业板指 科创50 中证1000 中证500 -1 -2 -3 Part2本期分析 市场观点： 3月产成品存货累计同比增速为9.1%，继续下行，显示经济仍处于主动去库存过程中；3月工业企业利润当月值为6295亿元，当月同比增速为-21.1%，显示工业企业经营形势仍在恶化；3月房屋新开工面积当月同比增速为-29%，后期仍将拖累房地产投资，固定资产投资增速二季度不乐观。3月钢材产量创下历史记录，工业品价格面临向下压力。光伏一季度需求量大超预期，4月排产量达40GW，全年年化接近500GW；宁德时代发布凝聚态电池，对动力电池和新能源车发展具有革命性意义。4月以大数据、云计算为代表的人工智能板块大幅回落，显示市场风格已完成切换。3月美国消费品进口金额当月同比增速为-20.6%，消费快速冷却；美国货币基金总量仍处于高位，银行存款快速下降导致银行贷款被动下降，加速美国企业经营恶化。美国第一共和银行已成为新的风险焦点。国内主要指数已处于调整状态，外部风险仍在，5月以防御为主，股指谨慎，行业与主题ETF轮动。 3月产成品存货累计同比增速为9.1%，处于主动去库存过程中； 3月工业企业利润当月值为6295亿元，当月同比增速为-21.1%，延续大幅下滑； 3月固定资产投资当月值为53705亿元，当月同比增速为-0.7%，进入负增长，后期不乐观；光伏一季度需求量大超预期，4月排产量达40GW，全年年化接近500GW； 3月钢材产量当月值为12725万吨，创历史记录，当月同比增速为8.8%； 3月美国货物进口金额2573亿美元，当月同比增速为下降11.7%，显示美国需求快速降温；3月美国消费品进口金额为 650亿美元，当月同比增速为-20.6%，消费快速冷却；3月美国中间品进口金额为576亿美元，当月同比增速-24.1%，显示美国制造业深度衰退；美国3月商品贸易逆差当月值为835亿美元，同比增速-32.4%，对海外需求大幅下滑 至4月19日，美国货币基金仍处于高位，美国商业银行存款仍处于下降趋势；美国工商业贷款被动下降，加速美国经营形势恶化；美国第一共和银行成为新的风险焦点。 操作上：市场已进入调整状态，5月以防御为主。外部风险仍在，股指谨慎，行业与主题ETF轮动。 政策观察：4月28日政冶局研究经济形势 •要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强 •要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。 •要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。 •要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。 •持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气。 •要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。 •要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。 利空因素1：人工智能ETF已见顶，月末走势在性质上属于反弹 2.2多空逻辑 -50.00 数据来源：WIND，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 利空因素2：北向资金月底前处于净流出状态 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2022-11-10 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-06 2022-12-08 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-29 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-17 北向资金 2023-01-19 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-03 2023-02-07 2023-02-09 2023-02-13 2023-02-15 2023-02-17 2023-02-21 2023-02-23 2023-02-27 2023-03-01 2023-03-03 2023-03-07 2023-03-09 2023-03-13 2023-03-15 2023-03-17 2023-03-21 2023-03-23 2023-03-27 2023-03-29 2023-03-31 2023-04-04 2023-04-12 2023-04-14 2023-04-18 2023-04-20 2023-04-24 2023-04-26 2023-04-28 利多因素1：光伏一季度需求量大超预期，4月排产量达40GW，全年年化接近500GW •2023年1季度，国内光伏新增装机33.66GW，电池、组件�口总规模约57.5GW，合计超过91GW；如果考虑部分硅片�口，则一季度总需求超过95GW。 •2023年2季度，预期国内光伏新增装机超过45GW，电池、组件�口总规模预期超过70GW，如果考虑部分硅片�口，则二季度总需求预期超过120GW。 •受优质石英砂供应限制，国内优质石英坩埚整体供应受限； •预期5、6月份，在国内外需求均旺盛的情况下，组件价格，很有可能�现上涨。 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-03 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 利多因素1：3月光伏电池产量4320万千瓦，当月同比增长95% 光伏电池产量当月值（万千瓦） 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 光伏电池产量当月值同比增速（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 利多因素3：宁德时代凝聚态电池发布具有革命性意义 •1、凝聚态电池是为航空产业电动化研发配套，具备航空级高安全性； •2、凝聚态电池在航空级高安全性下取得高能量密度，能量密度高达500Gh/kg，远高于当前电解液电池的350Gh/kg; •3、航空级凝聚态电池应用于车规级，属于降维打击； •4、高能量密度使电动车续航里程高达1000公里，轻松消除里程焦虑； •5、凝聚态电池能够构建微米级别的自适应网状结构，具备优秀的充放电的能力，几分钟即可充满电，使充电时间接近加油时间，革命性提高了充电桩的使用效率，消除充电排队焦虑； •6、凝聚态电池内部为半固态化胶质状态，避免了热失控风险； •7、凝聚态电池年内即可快速量产； 利空因素3：3月产成品存货累计同比增速为9.1%，处于主动去库存过程中 产成品存货累计同比增速（%） 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2003-02 2003-07 2003-12 2004-05 2004-10 2005-03 2005-08 2006-01 2006-06 2006-11 2007-04 2007-09 2008-02 2008-07 2008-12 2009-05 2009-10 2010-03 2010-08 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 -5.00 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-0