齐鲁银行2024中报点评：县域贡献度不断提高，资产质量持续稳中向好

核心观点与业务表现
齐鲁银行资产总额截至2024H末达6475亿元，同比增长17.7%，增速较去年提升1.12pct，扩表速度稳步增长。对公贷款余额2305亿元，同比增长19.9%，主要受Q2增长拉动；零售贷款同比增长6.1%。县域业务成为重要支撑，2024H末县域存贷款余额分别增长11.23%和13.84%，增量占全行45%和52%，覆盖率持续提升。机构铺设稳步推进，近三年新设网点28家。

盈利能力与收入结构
2024H营业收入64.12亿元，同比增长5.53%；归母净利润23.47亿元，同比增长16.98%，增速较Q1提升1pct。投资净收益和手续费净收入分别增长51.7%和11.7%，成为主要拉动项。科创、绿色、普惠贷款增速分别达31.84%、43.84%、9.44%，均高于平均增速。加权平均净资产收益率12.66%，较去年提升0.03pct；2023年分红比例26.7%，较去年提升1.2pct。

资产质量与资本指标
不良贷款率1.24%，较上年末下降2bp，延续下行趋势；拨备覆盖率309.25%，较去年提升7.19pct。核心一级资本充足率10.23%，资本较为充足。可转债已转股17.44%，后续转股比例有望持续提升。

研究结论与投资建议
预测2024-2026年归母净利润增速分别为15.2%、17.7%、17.3%，EPS分别为1.01元、1.19元、1.38元。维持“增持”评级，认为扩表动能强、县域下沉市场拓展有效，息差下行下信贷需求支撑营收，不良指标持续改善。风险因素包括业务转型风险、监管政策趋严、经济下行风险等。