详解苏州银行2022半年报：业绩加速向上，息差上行，资产质量优中向好

中报亮点：1、营收和拨备前利润加速向上，净利润实现25.1%高增。苏州银行2022年半年度营收继续保持向上，实现8.24%的高增，其中净利息收入在息差环比上行带动下、同比增速由负转正，同时非息收入同比维持高增。拨备前利润同比增加4.1%。在优异的资产质量表现下，净利润高增25.1%。2、Q2净利息收入环比高增7.4%，量价齐升，其中单季年化息差环比上行4bp，和同业整体息差下行的趋势背离，超我们预期。单季年化息差环比上行4bp，主要是负债端成本下行贡献，付息率预计有结构和利率两方面因素，存款占比计息负债环比小幅上行1个百分点，同时各项负债利率亦有下行，特别是存款利率较年初下行3bp、其中个人活期、对公定期、个人定期利率较年初分别下行1、8、16bp。3、存贷保持不弱增长，结构持续优化。Q2单季信贷新增91.10亿，同比去年同期多增14.8亿、其中个人贷款单季新增33.55亿，同比多增19.36亿元，零售贷款连续两个季度同比多增。上半年零售信贷新增占比38%，占比较21年有小幅下行，但仍是高于20年同期的，其中经营性贷款投放增加依旧较多，和消费贷共同替代按揭贷款新增占比下行的缺口。4、净手续费收入同比增18.9%，代销业务表现突出。代理服务收入大幅增长了26.3%，占比也提升到了25.7%。4、资产质量优中向好。苏州银行资产质量保持优异。不良率环比下行至0.90%，不良净生成率保持低位。同时不良认定严格，逾期指标向好；风险抵补大幅夯实，拨备对不良的覆盖程度环比提41.06个百分点至504.74%。 中报不足：成本收入比同比上升。Q2单季年化成本收入比31.83%，较去年同期上升了1.63%，但幅度不大，累积管理费同比增长17.5%，较1季度持平。 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.59X/0.53X；PE5.41X/4.52X，公司深耕苏州，事业部构架独具特色。依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化，个人存贷款比重持续提升。中间业务展现良好的发展势头，代客理财等业务收入增速较快。资产质量存量风险不断出清，不良连续五个季度下降、未来资产质量压力减弱，安全边际高。未来转型值得关注，建议保持跟踪。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 财报综述 中报亮点：1、营收和拨备前利润加速向上，净利润实现25.1%高增。 苏州银行2022年半年度营收继续保持向上，实现8.24%的高增，其中净利息收入在息差环比上行带动下、同比增速由负转正，同时非息收入同比维持高增。拨备前利润同比增加4.1%。在优异的资产质量表现下，净利润高增25.1%。2、Q2净利息收入环比高增7.4%，量价齐升，其中单季年化息差环比上行4bp，和同业整体息差下行的趋势背离，超我们预期。单季年化息差环比上行4bp，主要是负债端成本下行贡献，付息率预计有结构和利率两方面因素，存款占比计息负债环比小幅上行1个百分点，同时各项负债利率亦有下行，特别是存款利率较年初下行3bp、其中个人活期、对公定期、个人定期利率较年初分别下行1、8、16bp。 3、存贷保持不弱增长，结构持续优化。Q2单季信贷新增91.10亿，同比去年同期多增14.8亿、其中个人贷款单季新增33.55亿，同比多增19.36亿元，零售贷款连续两个季度同比多增。上半年零售信贷新增占比38%，占比较21年有小幅下行，但仍是高于20年同期的，其中经营性贷款投放增加依旧较多，和消费贷共同替代按揭贷款新增占比下行的缺口。4、净手续费收入同比增18.9%，代销业务表现突出。代理服务收入大幅增长了26.3%，占比也提升到了25.7%。4、资产质量优中向好。苏州银行资产质量保持优异。不良率环比下行至0.90%，不良净生成率保持低位。同时不良认定严格，逾期指标向好；风险抵补大幅夯实，拨备对不良的覆盖程度环比提41.06个百分点至504.74%。 中报不足：成本收入比同比上升。Q2单季年化成本收入比31.83%，较去年同期上升了1.63%，但幅度不大，累积管理费同比增长17.5%，较1季度持平。 营收和拨备前利润加速向上，净利润实现25.1%高增 苏州银行2022年半年度营收继续保持向上，实现8.24%的高增，其中净利息收入在息差环比上行带动下、同比增速由负转正，同时非息收入同比维持高增。拨备前利润同比增加4.1%。在优异的资产质量表现下，净利润高增25.1%。1H21-1H22全年营收、PPOP、归母净利润分别同比增长1.56%/2.17%/4.45%/5.19%/8.24%、 -1.97%/-1.07%/0.91%/1.34%/4.10%、 16.15%/17.13%/20.80%/20.56%/25.11%。 图表：苏州银行业绩累积同比 图表：苏州银行业绩单季同比 2022年半年度业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、非息、拨备。负向贡献因子为净息差、成本、税收。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、净息差环比上行，同比负向贡献收窄5个百分点。2、拨备对业绩正向贡献边际大幅提高6.9个百分点。 边际贡献减弱的是：1、非息收入同比正向贡献减少2个百分点。2、成本对业绩负向贡献边际小幅增加0.2个百分点。3、税收同比负向贡献扩大3.4个百分点。规模对业绩贡献持平，仍然保持15.7%。 图表：苏州银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：苏州银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：量价齐升、环比高增7.4% Q2净利息收入环比高增7.4%，量价齐升，其中单季年化息差环比上行4bp，和同业整体息差下行的趋势背离，超我们预期。生息资产规模环比增1.8%，其中信贷环比高增4%，债券投资和同业资产规模则环比有压降。单季年化息差环比上行4bp，主要是负债端成本下行贡献，资产端收益率仍是环比下行的。资产端收益率环比1季度降低9bp，仍延续自2021年Q1以来持续收窄的趋势，预计主要还是受贷款利率的影响，从结构看信贷占比、包括高收益零售贷款占比总体仍是保持提升趋势的。 预计公司响应减费让利政策，加大对实体经济的支持，新发贷款利率在LPR下行引导下总体有下行。付息率预计有结构和利率两方面因素，存款占比计息负债环比小幅上行1个百分点，同时各项负债利率亦有下行，特别是存款利率较年初下行3bp、其中个人活期、对公定期、个人定期利率较年初分别下行1、8、16bp。 图表：苏州银行单季年化净息差 图表：苏州银行收益/付息率 资产负债增速及结构：存贷增长不弱，结构持续优化 资产端：2季度信贷保持不弱增长，同时其他资产环比小幅压降带动结构优化。1、贷款：Q2单季新增91.10亿，同比去年同期多增14.8亿、环比增4.0%，在1季度贷款投放开门红的背景下有所放缓。贷款环比占比上升1个百分点至49.6%。从贷款细分结构看，规模上2季度新增信贷主要还是由企业贷款推动，对公信贷新增57.55亿，环比上升3.9%，支撑企业贷款占比总资产环比稳定在31.7%。个人贷款单季新增33.55亿，同比多增19.36亿元，环比增长4.1%，零售贷款连续两个季度同比多增。2、债券投资：债券投资规模环比下降0.1%，占比环比降低0.7个百分点至38.9%。3、存放央行和同业资产：环比分别下降0.4%和0.8%，合计占比下降0.3个百分点至11.5%。 负债端：存款新增不弱，负债结构亦有优化。1、存款：规模环比+3.3%，单季新增96.81亿，新增规模亦是高于，占比较1季度提高1个百分点至67.0%。2、主动负债：发债规模环比下降，同业负债增速明显放缓：2季度发债规模环比-2.1%，占比下降至15.2%。同业负债环比增速+0.2%，占比下降至17.8%。 图表：苏州银行资产负债增速和结构占比 图表：苏州银行单季新增存贷款规模和结构情况 资产负债细拆：对公加大实体投放、零售经营贷和消费贷新增较多 信贷投向分析：上半年零售信贷新增占比38%，占比较21年有小幅下行，但仍是高于20年同期的，总体来看上半年信贷投放受到疫情等相关冲击影响有限。1、对公贷款加大制造业、建筑业和批零业投放。新增占比分别为24.6%、14.6%和10.8%，合计占比新增总贷款50%，其中批零业新增占比较去年同期提升了15个百分点，体现了苏州银行支持实体经济发展的力度。2、零售端新增占比37.8%，经营性贷款投放增加依旧较多，和消费贷共同替代按揭贷款新增占比下行的缺口。经营贷上半年新增占比25.0%；受地产产业链下行影响，按揭投放较去年同期下降17个百分点至5.2%。而消费贷新增占比相较于20和21年由负转正，预计公司互联网联合贷款压降进入尾声，消费贷占比提升为7.5%。 图表：苏州银行比年初新增贷款占比 存款情况分析：定期存款增长较快、存款活期化程度有所下降，居民存款吸收速度明显快于企业。1、从期限维度来看，定期存款增速较去年同期大幅上升。今年上半年同比增加20.9%，占比较年初上升0.4个百分点至57.7%；活期存款增速不弱，同比增加6.3%，占比较年初下降至36.5%。2、从客户维度来看，居民存款吸收速度明显快于企业。居民存款同比增22.5%，占比也上升了1.7个百分点至44.2%，而企业存款同比上升8.8%，占比下降至50%，居民和企业存款之间的差距进一步缩小。 图表：苏州银行存款结构 净非息收入：同比增18%，代销业务表现突出 净非息收入同比增18.2%，代销业务表现突出。1、净手续费收入同比增18.9%，增速较1季度有小幅放缓，其中代理服务收入大幅增长了26.3%，占比也提升到了25.7%。汇款与结算业务同比增速也由负转正。 2、净其他非息收入同比增速+17.8%，增速较1季度有走阔，其中受汇率波动影响，汇兑净损益收入上半年达到了1.87亿元。 图表：苏州银行比年初新增贷款占比 资产质量优中向好 苏州银行资产质量在优异水平上继续向好。多维度看：1、不良维度——不良率环比下行，不良净生成率保持低位。2季度公司不良率环比下行9bp至0.90%；从未来不良压力看，关注类贷款占比环比下降1bp至0.80%，整体处在低位，公司未来不良压力不大。不良净生成率为负且仍在下降，公司存量风险已经出清。2、逾期维度——不良认定保持严格，逾期率较年初下行。逾期率较年初下降40bp至0.73%；逾期90天以上贷款占比则较年初下降36bp至0.59%，逾期水平总体不高，对不良认定也维持在严格水平。3、拨备维度——风险抵补大幅夯实。拨备对不良的覆盖程度环比提升41.06个百分点至504.74%，达到了历史最高水平；拨贷比环比下降2bp至4.56%。 图表：苏州银行资产质量 其他： 成本收入比同比小幅上升。Q2单季年化成本收入比31.83%，较去年同期上升了1.63%，累积管理费同比增长17.5%，较1季度持平。 受2季度分红派息影响，核心一级资本充足率环比下行。1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.60%、10.47%、12.97%，环比-18bp、-21bp、-24bp。 前十大股东变动：新进：香港中央结算有限公司新进持股1.51%。 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.59X/0.53X；PE5.41X/4.52X，公司深耕苏州，事业部构架独具特色。依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化，个人存贷款比重持续提升。中间业务展现良好的发展势头，代客理财等业务收入增速较快。资产质量存量风险不断出清，不良连续五个季度下降、未来资产质量压力减弱，安全边际高。未来转型值得关注，建议保持跟踪。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表：苏州银行盈利预测表