年报点评：核电装机规模增长，分红比例提升

核电装机规模增长，分红比例提升

核心观点
中国广核2024年年报显示业绩平稳增长，主要得益于发电量提升抵消了平均上网电价下降的影响。公司核电机组陆续投产，在建核电项目稳步推进，未来发电量规模将维持增长态势。同时，公司融资成本下降并提升分红比例，财务结构优化。

关键数据

• 营业收入：868.04亿元，同比增长5.16%；归母净利润108.14亿元，同比增长0.83%。
• 市场化交易电量占比约50%，平均上网电价0.416元/千瓦时，同比下降1.57%。
• 核电机组总发电量约2421.81亿千瓦时，同比增长6.08%；总上网电量约2272.84亿千瓦时，同比增长6.13%。
• 开展20个换料大修，总天数约713天，较2023年减少207天。
• 在建核电机组16台，装机容量1940.6万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的45.02%。
• 财务费用51.33亿元，同比下降9.40%；现金分红比例提升至44.36%。

行业背景

• 我国核电发电量占比预计到2035年达10%左右，2024年核准5个核电项目共11台机组，核准节奏加快。
• 截至2024年12月末，我国投入商业运行的核电机组共56台，公司管理的核电站总上网电量占全国54.38%。

研究结论
预计2025—2027年公司净利润分别为109.68亿元、116.88亿元和132.15亿元，对应EPS为0.22-0.26元/股，PE分别为16.76-13.91倍。考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持“增持”投资评级。

风险提示
核电机组投产进度不及预期、市场电价波动风险、电力需求不及预期、系统风险。