2023年报点评：运营收入稳健增长，自由现金流转正分红比例提升

公司业绩与战略发展概览

业绩回顾：

• 2023年：公司实现营业收入39.56亿元，同比下降13.39%；归母净利润6.29亿元，同比下降15.51%；扣非归母净利润6.18亿元，同比下降15.66%。
• 运营收入与盈利能力：运营收入31.40亿元，同比增长11.36%，毛利率46.39%，较上年下降4.31个百分点。建造收入8.15亿元，同比下降53.33%，建造毛利率8.22%，提升0.15个百分点。

盈利结构优化：

• 运营收入占比从2022年的62%提升至2023年的79%，高毛利业务占比增加，综合毛利率同比提升4.14个百分点至38.52%。

生产与运营：

• 截至2024年1月，垃圾焚烧运营产能超过4万吨/日，通过拓展供汽优化盈利并改善现金流。
• 2023年新增4个垃圾焚烧发电项目，新增垃圾处理能力4,600吨/日，总运营处理能力达到3.95万吨/日。
• 处理生活垃圾1344.68万吨，同比增长17.98%；实现上网电量38.94亿度，同比增长11.87%；吨上网电量290度/吨，同比下降5.17%。

自由现金流与分红：

• 经营性现金流净额9.78亿元，同比下降19.17%。
• 资本支出减少，自由现金流首次转正，分红比例提升至33.22%，每股股息0.15元，同比增长25%。

新业务发展：

• 筹划低碳环保特色产业园项目，重点关注济南市章丘区黄河滩区迁建产业高质量发展低碳环保产业园项目，已签署投资合作协议。

投资与风险：

• 对于2024-2026年的归母净利润预测进行了调整，分别从9.83/11.09亿元下调至6.67/7.16亿元，预计2026年为7.68亿元。
• 考虑到建造下降与运营增速放缓，PE估值分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
• 风险包括垃圾量不足、项目建设进度不及预期及应收账款回收期延长。