工业硅周报：等待价格探底盘整，等待阶段性做多机会

等待价格探底盘整，等待阶段性做多机会 工业硅周报2023/03/11 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 产业链示意图 周度要点小结 基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价16900元/吨，环比-200元/吨；421#工业硅现货报价18500元/吨，折盘面价16500元/吨，环比-150元/吨。期货主力收盘报16950元/吨，环比-540元/吨。553#（不通氧）对期货主力合约贴水50元/吨，环比+340元/吨，基差率-0.3%；421#对主力合约贴水450元/吨，环比+390元/吨，基差率-2.43%。工业硅期现基差显著收窄。 成本：测算新疆地区553#平均成本为14580元/吨（非自备电厂），环比-63元/吨；云南地区16880元/吨，环比持平；四川 地区18320元/吨，环比持平； 供给：2月份，工业硅月度产量预计为32.39万吨，环比+0.68万吨； 需求： 多晶硅价格环比回落：复投料报价219.5元/千克，环比-10.5元/千克或-4.57%；致密料报价215元/千克，环比-8.5元/千克或3.8%；菜花料报价211.5元/千克，环比-2.5元/千克或-1.17%； DMC价格继续回落：DMC报价17150元/吨，环比-250元/吨； 铝合金价格小幅回落：原生铝合金A356报价19500元/吨，环比-100元/吨；再生铝合金ADC12报价19600元/吨，环比-100元/ 吨； 库存：SMM统计口径工业硅社会库存合计12.5万吨，环比-0.1万吨。其中，黄埔港库存2.1万吨，昆明港6.6万吨，天津港库存3.8万吨；工业硅库存处于同期高位； 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 数据 553#（不通氧）对期货主力合约贴水50元/吨，基差率- 0.3%；421#对主力合约贴水450元/吨，基差率-2.43%。 预计新疆地区依旧有2000元/吨以上利润（自备电工厂利润更高），云南地区基本无利润，四川地区有所亏损 2月份，工业硅月度产量预计为32.39万吨，环比+0.68万吨；产量增加主要体现在新疆与内蒙的产能增量带来的供给增量； 多晶硅价格环比回落；DMC价格继续回落；铝合金价格小幅回落； SMM统计口径工业硅社会 库存合计12.5万吨，环比 -0.1万吨 多空评分 0 1 -1 -1 -1 简评 基差显著收窄 利润显著收缩，对现货形 成支撑 产量环比回升 下游需求端产品价格均出 现回落 库存位于同期高位 小结 当下工业硅基本面并无太多的亮点，供需在1月份呈现紧平衡（季节性影响更大），而2月份，我们预期重新转为偏宽松格局。需求端，下游主要产品的价格表现出的是其对应终端需求恢复的缓慢，以及上下游之间的价格博弈。基于2023年中国经济向好的前景，市场对于房建及消费板块的复苏存在预期但同时也有担忧，需求板块的故事等待下游验证。供给端，云南、四川季节性供给回落，其中云南存在水电的隐忧，四川苦于低价格下的亏损生产压力。而新疆及内蒙，作为前期新产能主要的投放区域，供给增量明显，供给端的压力也正是来自于这两个区域。供需上的偏宽松局面压制着现货价格，使其整体表现偏弱，而预期的支撑使得盘面打出对于现货一定的升水，但在弱现实情况下，上行又缺乏驱动，我们认为这是当前工业硅盘面走势背后的逻辑。对于后市，我们并不认为当前工业硅价格是一个趋势性下跌的走势。主要在于：1）我们看到了与房建相关的螺纹钢产量以及表需的显著回升；2）云南、四川生产的高成本以及已经回落至中性甚至偏下水平的工业硅平均利润将限制现货价格的下行空间；3）当前云南的低降水、低水位可能带来二季度水电压力不断累积。因此，我们反而更期待二季度工业硅存在的一轮上涨机会。盘面走势上，工业硅盘面价格呈现下行走势，当前被压制在年后的下行趋势线以下，尚未形成摆脱，本周有加速下行趋势。上周的观点中，我们认为“从图形表现上看，倾向于价格在这个位置继续向下做回调”，盘面在本周如预期继续向下回调，并向下触及前低16825附近后小幅回升。我们认为价格进一步向下的空间可能已经不大，但价格向上反弹尚且看不到，我们倾向于价格在当前水平附近继续盘整概率较大，等待盘整后的方向选择（我们倾向于盘整后向上）。当下建议以观望为主，谨防在下跌趋势尚未结束时过早的介入。 2 期现市场 工业硅基差 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨）图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 24,000553#（不通氧）421#（折盘面价）工业硅主力合约 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 主力合约基差_553#主力合约基差_421# 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/03/10，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价16900元/吨，环比-200元/吨；421#工业硅现货报价18500元/吨，折盘面价16500元/吨，环比-150元/吨。期货主力收盘报16950元/吨，环比-540元/吨。553#（不通氧）对期货主力合约贴水50元/吨，环比+340元/吨，基差率-0.3%；421#对主力合约贴水450元/吨，环比 +390元/吨，基差率-2.43%。工业硅期现基差显著收窄。 工业硅现货价格 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/03/10，最便宜的交割品为华东地区的421#工业硅，折盘面价16500元/吨； 2022/01/28 2022/02/11 华东 2022/02/25 2022/03/11 2022/03/25 2022/04/08 2022/04/22 上海 2022/05/06 2022/05/20 2022/06/03 2022/06/17 黄埔港 2022/07/01 2022/07/15 2022/07/29 2022/08/12 2022/08/26 天津 2022/09/09 2022/09/23 2022/10/07 2022/10/21 昆明 2022/11/04 2022/11/18 2022/12/02 2022/12/16 2022/12/30 成都 2023/01/13 2023/01/27 2023/02/10 2023/02/24 2023/03/10 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/01/28 2022/02/11 华东 2022/02/25 2022/03/11 2022/03/25 2022/04/08 2022/04/22 上海 2022/05/06 2022/05/20 2022/06/03 2022/06/17 黄埔港 2022/07/01 2022/07/15 2022/07/29 2022/08/12 2022/08/26 天津 2022/09/09 2022/09/23 2022/10/07 2022/10/21 昆明 2022/11/04 2022/11/18 2022/12/02 2022/12/16 2022/12/30 成都 2023/01/13 2023/01/27 2023/02/10 2023/02/24 2023/03/10 3 利润及成本 生产成本 图5：工业硅主产区电价（元/度）图6：工业硅硅石价格（元/吨） 新疆云南四川福建新疆云南湖北江西广西 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 700 650 600 550 500 450 400 350 300 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 250 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月，工业硅主产区，云南地区平均电价为0.51元/度，环比+0.01元/度；四川地区平均电价为0.61元/度，环比持平；新疆地区平均电价为0.32元/度，环比持平；福建地区平均电价为0.62元/度，环比持平； 2月，工业硅硅石市场报价环比持稳，新疆地区硅石平均价格为525元/吨，云南地区平均价格为490元/吨，湖北地区平均价格为515元/吨，江西地区平均价格为455 元/吨，广西地区平均价格为490元/吨； 生产成本 图7：石油焦价格（元/吨）图8：精煤价格（元/吨） 扬子石化茂名石化广州石化塔河石化新疆宁夏 3,000 6,000 5,000 2,500 2,000 4,000 3,000 1,500 2,000 1,0001,000 2015/07 2015/11 2016/03 2016/07 2016/11 2017/03 2017/07 2017/11 2018/03 2018/07 2018/11 2019/03 2019/07 2019/11 2020/03 2020/07 2020/11 2021/03 2021/07 2021/11 2022/03 2022/07 2022/11 2023/03 5000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/03/10，石油焦报价环比显著回落，杨子焦报价1960元/吨，环比-100元/吨；茂名焦报价2390元/吨，环比持平；广州焦报价1670元/吨，环比-440元/吨；塔河焦报价2100元/吨，环比-200元/吨； 精煤方面报价持稳，新疆平均报价2350元/吨；宁夏平均报价2150元/吨； 生产成本 图9：木炭价格（元/吨） 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/03/10，木炭价格继续回落，平均报3050元/吨，环比-100元/吨；石墨电极价格环比持平，平均报25500元/吨； 2015/07 2015/11 2016/03 2016/07 2016/11 2017/03 2017/07 2017/11 2018/03 2018/07 2018/11 2019/03 2019/07 2019/11 2020/03 2020/07 2020/11 2021/03 2021/07 2021/11 2022/03 2022/07