热卷：关注需求成色，区间震荡博弈

核心观点与关键数据

产业回顾

• 铁水与板材产量：铁水走强，但分流到板材的量有限，冷系产量增加，需求短期走强，下游韧性较好。
• 出口情况：热卷出口承压，黑色链转化为钢坯、方坯的出口仍是关注点，整体出口增量未必被压制。
• 内贸需求：投机为主，两会博弈落空，存在多头止损考验。
• 库存情况：热卷库存持续季节性去库，结合需求表现构建去库路径，利润与供应恢复速度稳定，进入平衡格局。

估值分析

• 现货价格：热卷现货价格走弱，3月28日上海热轧板卷4.75报3370元/t，环比下跌50元/t。
• 期货价格：热卷期货价格回落，截止3月28日HC2505报3374元/t，环比下跌51元/t。
• 价差：卷螺价差走强，上海热轧板卷4.75现货卷螺差从110元/t走到180元/t；冷热价差走弱，上海热轧板卷4.75现货冷热差从740元/t走到640元/t。
• 基差：上海对热卷05合约基差16元，相对低位。

驱动因素

• 供给：五大材产量维稳，日均铁水237.28/d，热卷产量维稳。
• 需求：上月五大材表需季节性走强，热卷表需走强。
• 库存：工厂库存小幅去库，社会库存季节性去库，相对往年提前。

策略与风险

• 宏观资金：黑色链整体行为分析显示多平为主，热卷双平包含空平特征，短期铁矿采取空头下压方式考验多头止损。
• 投资策略：短期区间震荡，关注下方边际，操作策略为短期空头止盈，区间交易为主。
• 风险提示：利好政策出台（上行风险）；关税加征幅度超预期，累库超预期（下行风险）。

研究结论

热卷价格预计区间震荡，关注内外博弈和减产落地的结果。短期价格区间震荡，操作策略为短期空头止盈，区间交易为主。