热卷：宽幅震荡博弈，两会波动加大

产业回顾

• 铁水复产不及预期，分流至板材的量较大，冷系产量增加，需求恢复稳定，短期韧性较好。
• 越南反倾销初裁落地，韩国影响较小，热卷出口及转化为钢坯、方坯的出口仍是关注点，黑色链整体出口增量未必被压制。
• 内贸需求以投机为主，两会前的博弈较为明显。
• 库存持续春节累库预期，累库力度仍存，供需整体仍需观察，利润情况与供应恢复速度稳定，暂时进入平衡格局。

行为回顾

• 短期波动率上升，宽幅震荡。
• 下周需观察多空博弈行为持续，若持续建仓，关注多空布局伴随震仓的可能。

走势预判

• 短期价格区间震荡。

操作策略

• 短期选择方向，观望两会落地。

风险提示

• 利好政策出台（上行风险）。
• 关税加征幅度超预期，两会不及预期（下行风险）。

现货价格

• 2月热卷现货价格反弹，上海、杭州等地价格环比下跌，区域间价差分化。

期货价格

• 热卷期货价格回落，HC2505合约环比下跌60元/t，最低点出现在2.17和2.26。

价差

• 卷螺价差走强，冷热价差走强。

基差

• 上海对热卷05合约基差走强，相对01、10合约仍是低位。

热卷利润

• 钢联热轧卷板利润修复，吨钢利润约-66元/t。
• 出口利润维稳，为-10美元/t。
• 247家样本钢厂盈利率50.22%。

驱动因素

• 供给中性，产量回落。
• 需求爬坡，关注拐点。
• 社库累库，关注累库持续。

库存

• 工厂库存小幅去库。
• 社会库存季节性累库，相对往年提前。