四季度维持高速增长，行业将持续受益于互联网厂商资本开支提升

核心观点与关键数据

• 公司概况：浪潮信息（000977.SZ）属于计算机产业，2024年A股市值787.26亿元，主要股东为浪潮集团有限公司（31.93%），产品组合中服务器及部件占比99.93%。
• 业绩表现：2024年全年营收1148亿元（YoY+74%），归母净利润22.9亿元（YoY+29%），Q4单季度营收316亿元（YoY+80%），归母净利润10亿元（YoY-1%），符合预期。毛利率Q4回升至7.3%（环比提升1.6个百分点），费用率持续下降（销售/管理/研发费用率分别为1.26%/0.70%/3.06%，同比均下降），海外收入同比增长257%至341亿元。
• 行业景气度：互联网头部企业（腾讯、阿里巴巴、字节）加大算力资本开支，腾讯资本开支同比增长221%（AI研发707亿元），阿里Q4资本开支环比大增80%（未来三年AI资本开支超3800亿元），字节2025年资本开支预计达1600亿元（900亿元用于AI算力）。预计服务器行业将维持高景气，公司作为龙头将显著受益。
• 行业地位：2023年全球市占率第二（中国第一），液冷服务器市场份额双料第一（销售额36.8%，出货量40.9%）。公司在AI领域布局深厚，发布元脑企智EPAI、通用服务器、AS13000G7存储、X400超级AI以太网交换机等，深度受益AI浪潮。

研究结论与建议

• 维持“买进”评级：预计2025-2026年净利润分别为33.39亿/39.62亿元（YoY+45.69%/18.67%），EPS分别为2.27/2.69元，当前股价对应2024-2026年P/E为24/20倍。
• 风险提示：传统服务器行业景气度下滑、美国芯片供应政策变化、下游云计算/AI产业发展不及预期。

财务预测（2025-2026年）

• 净利润：33.39亿（2025年）、39.62亿（2026年），YoY增长45.69%/18.67%。
• EPS：2.27元（2025年）、2.69元（2026年）。
• P/E：24倍（2024年）、20倍（2025-2026年）。
• 股息率：0.47%（2025年）、0.56%（2026年）。