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天然橡胶二季度展望：产能周期有待验证，中短期驱动偏空

2025-03-29 杨云兰东证期货文梦维

产能周期逻辑有待验证：全球橡胶库存预计已降至相对中性水平，传统产胶国产量逐渐下降，新兴产胶国产量仍在持续提升。但产能周期拐点的验证仍受干扰因素影响，如不利天气和EUDR带来的阶段性备货需求。
2024年验证产能大周期的干扰因素：东南亚产胶国开割率普遍提升，但产量下降，主要归因于产能周期临近拐点还是阶段性的不利天气存在分歧。EUDR政策推迟，但欧盟自2024年Q2起有明显的提前备货行为，预计2025年中左右或再起。
2025年展望：天气大概率较为正常，EUDR炒作年中左右或再起。Q3或将迎来验证产能大周期逻辑的一个关键期，密切关注产能放量的幅度和累库的速度。
中短期驱动偏空：欧盟产业链的超量备货去库影响显现，预计25H1全球或将面临2%左右的需求下滑。国内或存在一定的隐性库存，国内轮胎企业库存压力逐渐增加，正常天气下的产能放量预期也增加利空因素。
需求端分析：内需疲软态势预计难改，出口总体保持同比略增的态势，但当欧盟产业链的超额备货开始去库，同比增速可能会放缓。新能源车因保有量占比尚低，对全球需求贡献预计暂不明显。
总结：中短周期驱动偏空，25Q2橡胶价格预计以震荡下跌为主。产能周期的宏大叙事短期暂无进一步的数据支撑，EUDR的影响预计偏空。下半年或有逢低做多机会，关注旺产季产能放量及累库情况。