苯乙烯二季度展望：增量产能需大于供+原料偏强，苯乙烯震荡偏强对待，关注阶段性供应恢复扰动

增 量 产 能 需 大 于 供+原 料 偏 强 ， 苯 乙 烯 震 荡 偏 强 对待 ， 关 注 阶 段 性 供 应 恢 复 扰 动 从业资格：F3083706投资咨询资格：Z0019144 作者：金果实联系方式：020-88818045 2024-03-31 苯乙烯观点回顾 3月月报观点 3月周报观点汇总 纯苯方面短期处于调整，主因进口船期集中到港预期及套利盘的离场，加之中石化连续回调纯苯挂牌价，现货市场谨慎商谈重心下移。中期看纯苯供需缺口仍存，在下游投产、港口低库存以及调油逻辑支撑下价格大概率偏强走势为主。苯乙烯方面截至2月26日港口库存延续累库，边际压力环比增大。从产业链开工看周度延续供减需增，上游因利润问题计划外短停较多，下游在复工节奏下开工回升明显，预计库存在三月存见顶去化预期，供需矛盾边际改善为主。但鉴于苯乙烯下游整体利润较弱且库存中高，存负反馈风险，或一定程度抑制去库力度及价格上方空间。综上，短期在纯苯震荡中苯乙烯调整为主，中期纯苯仍偏强势、且苯乙烯供需存边际转强预期，盘面预计先盘整后上行。操作上维持低多思路对待，调整暂看8800一线支撑。 2024.3.10：短期纯苯整理运行，中期纯苯供需缺口仍存，在下游投产、港口低库存以及调油逻辑支撑下价格大概率偏强走势为主。苯乙烯方面节后港口库存延续累库，一定程度抑制盘面多头信心。开工看延续供减需增，周内浙石化检修确认下供应缩量予以盘面利多驱动。下游在复工阶段提负明显，预计库存在三月存见顶去化预期，供需矛盾边际改善为主。但鉴于苯乙烯下游整体利润较弱且库存中高，或一定程度抑制去库力度及价格上方空间。盘面预计先盘整后上行。操作上维持低多思路对待，短期调整暂看8900-9000一线支撑。 2024.3.17：纯苯周内先涨，主因港口库存仍偏低、下游苯乙烯有装置重启预期；周内末段因下游跟进乏力、获利盘了解有小幅回落。短期纯苯或有调整，中期在调油预期、供需缺口下仍有偏强可能。苯乙烯方面新一周期开工延续供减需增，供需矛盾边际改善，新一周期港口库存止增去化。但据悉伴随利润修复市场对后续装置重启增多存预期，关注兑现情况。下游方面多数维持提负，下游交投气氛尚可。“设备更新、消费品以旧换新”予以需求想象空间。盘面短暂突破9500后有所调整，预计跟随原料纯苯波动为主，暂维持低多思路对待。 2024.3.24：纯苯震荡回落主因苯乙烯价格重心下移，原料走弱叠加下游存负反馈压力。苯乙烯方面新一周期供需双弱，由于部分装置重启预期以及下游负反馈压力，港口去库缓慢或不及预期。但伴随期现回落成交有释放，关注现货市场延续性，预计需求端支撑偏弱。盘面短期或震荡调整运行，建议暂时观望。 目录 纯苯苯乙烯下游苯乙烯010203 1、纯苯 纯苯、苯乙烯产业链装置投产计划 2024年3月-2024年5月纯苯产业链装置动态 ➢截止目前统计3-5月纯苯计划新增产能12万吨/年，下游新增产能合计约55万吨/年；纯苯计划停车涉及产能410万吨/年，下游停车产能合计约1364万吨/年。从产业链装置投产来看，3-5月纯苯新增供应产能约12万吨附近，按照计划投产时间预估合计新增产量约1万吨附近，检修产能415万吨，期间合计损失量约32.5万吨。从下游装置来看，3-5月新增产能约55万吨/年，对苯的需求合计在3.6万吨附近，主要涉及的新装置投产前期原料不直接用纯苯，下游装置检修需求损失合计约49.6万吨附近。综上3-5月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少31.5万吨附近，需求净减少46万吨左右，从当前上下游装置运行现状和计划以及结合进口来看，3月表现累库，4、5月去库。 甲苯歧化价差环比走弱，但同比仍略偏高 纯苯短期价格上行受阻转入震荡，二季度仍有走强机会 ➢纯苯一季度呈现先走强后高位震荡的走势。主因从年度供需预期看纯苯在24年将维持偏强格局，存在供需缺口。加之受地缘因素等影响原油价格走强成本端予以支撑。震荡阶段由于下游苯乙烯存集中检修对需求有转弱预期、以及阶段性存集中到港的预期扰动，价格有所调整。但很快再度走强。 ➢二季度预计纯苯价格仍将偏强运行，一方面原油高位支撑、纯苯四季度检修或集中且当前低库存、加之“调油故事”，纯苯偏强偏强结构不改；另一方面下游行业分散，苯乙烯产量预计环比一季度有回升，集中负反馈难度较大。关注旺季调油预期验证对纯苯价格的影响。 纯苯国际市场：欧美价格强势，亚洲短期震荡为主 韩国纯苯&亚洲纯苯开工率 纯苯进口利润维持在盈亏线下方 纯苯供应及库存 ➢截至24年2月，中国石油苯产量340.2万吨，环比增加19.03%。纯苯产业链投产计划看二季度下游投产折算纯苯需求量明显高于纯苯新投产量，预计纯苯维持偏强的供需面。产量预计4月缩量明显主因检修集中，预计5-6月逐步回升。且二季度有调油需求支撑，关注歧化与调油经济性对比。 ➢纯苯库存小幅止降但同比仍是低位水平，二季度预计维持偏低运行予以价格支撑。 纯苯下游：一季度开工偏低主因EB拖累，二季度预计环比好转 下游利润整体显压力，潜在的负反馈压力或抑制纯苯上行空间 ➢一季度由于纯苯价格强势，纯苯下游整体利润承压，其中己二酸、己内酰胺同比远低于近五年当期水平。 ➢二季度从对纯苯价格仍将维持偏强预期以及纯苯下游行业分散，苯乙烯检修力度预计较三月缓解的背景下，预计纯苯下游难形成较强的负反馈，但对纯苯上方空间予以一定压力干扰。 2、苯乙烯 EB现货短期震荡调整，二季度或维持偏强格局 ➢一季度苯乙烯价格震荡偏强，重心在9000上方。一月受原料端扰动，芳烃系普遍偏强，且欧美分流纯苯、苯乙烯港口库存矛盾不凸显下价格跟随走强。节后由于累库至高位，且油价短期干扰，盘面有所回落。后因检修集中，库存预期止增去化，下游刚需尚可加之“设备更新、以旧换新”政策预期刺激，苯乙烯再度走强。 苯乙烯供应 ➢一季度检修较为集中且多为中大型企业包括浙石化、恒力石化、广东石化等；3月检修损失量达到峰值，预计二季度检修损失量有明显下降。据资讯商预测二季度产量环比增速预计+5%附近。 ➢二季度中海油、古雷等有检修计划。 苯乙烯利润：非一体化延续亏损 苯乙烯国际价格及区域价差 苯乙烯海外价格&价差 一季度季节性累库后去化，同比偏高下关注二季度去库斜率 4.苯乙烯下游 苯乙烯下游 ➢苯乙烯下游有负反馈风险，从主体3S去看ABS、PS开工同比明显偏低，利润压力相应较大；EPS尚可处于中性。但从23年下半年开始至今已有较长时间的低开工情况，行业负反馈节奏拉长、但影响力度或有趋弱。 “3S”利润承压，开工率同比偏低 “3S”1-2季度投产高于苯乙烯投放 ➢由于新装置的逐步投放，尽管3S开工偏低，但折算苯乙烯周度消耗量仍处于近五年高位水平。 ➢苯乙烯下游1-2季度均有投产或待投产预期，涉及产能包含EPS辽宁盛业32万吨、PS恒力石化+新浦化学36万吨、ABS漳州奇美+恒力石化30万吨。而当期苯乙烯投产看关注二季度京博石化60万吨落地情况，从供需增量看需求增速高于供应增速。 终端：家电产量及出口 地产数据悉数走弱，其中竣工同比下滑明显 终端 ➢从终端家电看24年一季度的产量处于偏高水平。根据二季度排产看有分化。具体的空调方面由于对旺季高温天气预期以及“以旧换新”政策预期，备货节奏较为激进，预计整体维持在同比15%左右的排产增速。冰箱在设备以旧换新以及未来成本角度考量下短期排产维持偏高，但二季度中后则逐步趋弱主因去年当期基数偏高。洗衣机在国内优惠政策带动下节后出货开始稳定回升，预计上半年维持稳定增长。整体看终端仍受到以旧换新、设备更新政策影响。 ➢而出口方面一季度表现亮眼预计二季度整体有放缓趋势，主因航运价格上升，海外需求回升有限，汇率扰动等因素 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS