棉花：下游原料补库 棉价维持震荡

核心观点与市场分析

ICE棉花震荡偏强，受美棉出口数据、主产区天气及新作预期影响。美棉周度出口显示中国以外商业买盘存在，装船数据良好，主产区偏干提供支撑。市场关注下周美国农业部新作面积展望报告及产区天气。国内棉花期货维持震荡，下游纺织企业生产微利，开机率平稳，订单情况不及往年旺季，但库存压力不大，需求暂无变化。

关键数据

• ICE棉花：本周前两日回调，在65美分/磅一线获得支撑，周四美棉出口数据不惊艳但显示中国以外买盘稳定，装船数据良好，主产区偏干提供支撑。
• 美棉出口销售数据：2024/25美陆地棉周度签约1.91万吨，周降16%；装运8.92万吨，周增12%。
• 印度棉花：产量预估下调50万包至2940万包，消费量预估调降80万包至3180万包，CCI计划清售近50%库存。
• 巴西棉花：实际产量或略有变化，3月出口或同比下降。
• 巴基斯坦棉花：进口需求放缓，新棉播种面积扩大但受缺水限制。
• 孟加拉国棉花：进口需求预计稳定，政府计划采取措施减少从印度的纱线进口。
• 国内棉花：期现货价格稳中略跌，现货交投较好，纺企增加原料备库，仓单数量12762张。
• 下游情况：纯棉纱市场不温不火，常规品种上半周偏弱，后半周企稳，精梳纱盈利；坯布市场交投走弱，订单难改善，价格可协商。

研究结论与操作建议

• ICE棉花期货：靠商业买盘支撑，中国以外需求稳定，基本面缺乏上涨驱动，关注美棉新作面积及天气，预计有支撑但总体偏震荡。
• 国内棉花期货：维持13200-14000震荡判断，关注4月中旬后需求情况，注意整体商品市场情绪及美国关税政策影响。