软商品日报：纺企适量补库，棉价维持震荡

期货研究报告|软商品日报2022-12-14 纺企适量补库，棉价维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约13840元/吨，较前日上涨45元/吨，涨幅0.33%。 持仓量739792手，仓单数1612张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14800元/吨，较前一日上涨178。现货基差CF01+960，较前日上涨130。全国均价15018元/吨，较前日上涨59元/吨。现货基差CF01+1180，较前日上涨20。 国际方面，本周美棉受到原油价格下跌的拖累�现小幅回调，叠加美国12月的供需报 告显示2022/23年度美国棉花产量预估为1424万包，较11月增加21万包，期末库存 为350万包，较11月增加50万包，报告在小幅上调产量和年末库存预估的同时下调了�口量和消费量，整体报告偏空也使得美棉�现进一步下跌的可能。国内方面，新疆地区仓库物流进一步加快恢复，供应端持续承压，但是短期来看下游纺织厂陆续全面复工后叠加节前的常规补库一定程度上提振了需求。棉花�疆进度的加快也在短期内提振了下游的采购积极性，叠加近期消费预期的转好和资金层面的推动，短期对于棉价起到了支撑作用。从整体上来看，后期疆棉公检运输的畅通会使供应端压力进一步凸显，全球经济衰退背景下的需求预期不容乐观，郑棉短期�现重心上移，但中长期预计仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约7298元/吨，较前日下跌92元，跌幅1.24%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+50,相较前一日上调90元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+150，相较前一日上调90元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+50，相较前一日上调140 元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+450，相较前一日上调90元/吨。 本周汇率虽然有明显下滑，但是进口成本仍然维持高位，现货市场成交仍以刚需为主，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。 12月第1周各港口纸浆库存量较上周增加3.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周供应端并无明显波动，需求端下游原纸需求疲态已有改善，成交略有起色，预计短期内纸浆市场继续持续博弈，延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、USDA数据显示，截至12月8日一周共33937包（约7398吨）陆地棉现货成交，较去年同期（61645包，13439吨）同比大幅下降45%；截至8日本年度累计现货成交量约11万包（约2.4万吨），较去年同期累计成交量（45万包，9.8万吨）同比下降 76%。当周�口需求较为平淡，无贸易商大量采购。近期西部棉区雨雪不断，亚利桑那州局地爆发洪涝灾害，皮马棉采摘及加工工作受阻。从成交情况来看，截至8日，暂 无美国国内皮马棉成交报告，去年同期累计成交量为12950包（约2744吨）；皮马棉海外需求同样冷清，价格持续承压，但当地棉农坚信未来需求和价格会有所好转。 2、随着新年度棉花播种的开始，巴西相关行业协会负责人表示，巴西新年度种植面积或有所增加，并有望在未来几年成为世界上最大的棉花�口国，这一目标甚至在未来一两年内就会实现。据该协会最新预测，23年度巴西棉花种植面积预期为166万公顷（2490万亩），同比（164万公顷，2460万亩）扩大1.2%。而美国目前面临种植成本高企的问题，像大豆、玉米和小麦等其他利润更高的作物，会在下一年度挤占新棉的播种空间。据USDA数据显示，2022/23年度巴西总产预期在283.0万吨，位列全球第四，而其�口预期在180.7万吨，仅次于美国（266.7万吨）位列第二。当地机构预测，尽管该国新年度植棉成本同样会大幅飙升，但�于对维持全球市场占有率的考虑，并不会缩减种植面积。据悉，巴西棉花�口若能超越美国，将有助于巩固其全球农产品主要�口国的地位，据悉巴西目前已经超越美国成为世界最大的大豆生产国和�口国，并有望成为最大的玉米�口国。 3、近期巴基斯坦主产棉区天气普遍凉爽干燥，日间最高气温可达20摄氏度，预计短期内仍将持续凉爽干燥。从新棉采摘加工情况来看，采摘工作基本完成，目前籽棉正在陆续运往轧花厂进行加工。虽然本年度减产格局已定，但由于上市进度缓慢，加工时间或将长与往年。 4、在风暴系统活动影响之下，西部内华达山脉地区迎来降雪，累计降雪量在230- 1525mm不等；加州北部和中部地区迎来13-102mm的降水；SJV地区降雨量在 25mm，后期仍需更多持续性降水以彻底缓解干旱。12日当地预计为多云低温天气，对新棉加工工作无明显不利影响。随着风暴系统逐渐东移，短期内�现恶劣天气的概率有所增加，12日西得州地区为多云天气，多风凉爽。当地新棉采收基本完成，棉农正在加速完成对剩余的零星新棉的采摘。目前新棉加工工作进展较为顺利，有消息称目前新棉加工进度已达3/4，剩余或将在年底之前完成加工。得州中部和北部地区有不少棉农已经开始备耕，包括给土地施肥。12日当地预计有70-100%的概率遭遇雷暴，并可能给周边地区带来冰雹、大风等恶劣天气。近日得州南部海湾区北部地区持续有降雨概率，格兰德流域地区仍以干燥天气为主。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 1234567