铁矿石季报：近强远弱 下行预期难改

核心观点与关键数据

2025年1季度铁矿石市场呈现冲高回落的走势。年初至2月下旬，铁矿石指数从741.5涨至835.5，主要受利空预期反映驱动。2月下旬，澳洲飓风影响消退，美国对中国加征关税、越南对中国钢材反倾销及传闻中的粗钢产量压减等消息导致市场悲观，价格持续下行。

供需分析

• 供应：2024年铁矿石供应同比显著增长，2025年四大矿山发运量因飓风影响短暂下降，但全年供应预计仍将增加2000余万吨，尤其年底西芒杜地区放量。2季度供应增速有限，环比或小幅回落。
• 库存：1季度港口库存高位震荡，年初维持在1.5亿吨-1.55亿吨，飓风影响下进口量下滑，库存随之后回落。2季度铁水产量预计攀升至日均240万吨左右，库存或震荡下行。
• 需求：建材旺季带动铁水产量升至230万吨以上，需求环比走强。但钢材需求全年仍预期回落，政策刺激为逆周期调节，房地产需求下行拖累建材需求。板材需求受出口限制压制，全年或同比回落。

研究结论

综合来看，铁矿石供需近期环比好转，但远月供需将走弱，全年存在过剩预期。预计二季度走势冲高回落，操作思路以逢高做空为主。政策利好基本兑现后，粗钢压减政策将限制铁矿石需求强度，维持近强远弱格局。