甲醇季报总结
行情回顾
2025年甲醇期货主力合约价格一季度维持在2500-2650元/吨区间震荡，截止3月底跌至2520元/吨左右，跌幅约6%。现货方面，内地价格上涨1.4%，沿海下跌3.2%。基差3月起走强，最高超130元/吨，市场预期二季度供应回归，季度末基差见顶回落。产销区价差1-2月部分区域扩大，2月下旬内地价格大涨，但流入沿海货源有限。外盘方面，中国进口价格回升，欧美价格大幅下行，东南亚价格小幅上行，中国主港CFR价格季度末在305美元/吨左右，跌幅5%。
供需分析
- 供应：一季度国内甲醇开工率约74.46%，月均产量645万吨，较往年同期持平。1月开工高位，春节后回落，3月延续下滑。春检规模不及往年，气头装置恢复至往年同期水平。内地库存持续偏低，达最低水平。二季度多套大型装置集中复产，后期供应或转为增长。
- 进口：1-2月进口量大幅下降，3月维持偏低，4月预计回升至85万吨左右。伊朗装置重启，进口利润修复，套利窗口打开，非伊货源至中国意愿增强。3月港口库存去化近20万吨，较年初下降16%，但同比仍高54%。
- 需求：一季度下游开工尚可，甲醇制烯烃恢复至平均水平，传统下游开工至最高水平。宁波富德、兴兴能源MTO装置重启，外采装置开工率稳定在八成以上。4-5月江苏斯尔邦MTO装置计划检修，二季度需求季节性淡季，提振空间有限，但内蒙古宝丰2线投产维持外采需求。
产业链情况
- 天然气成本：一季度国际天然气价格上涨25.6%，甲醇生产成本上行至1830元/吨，进口利润收缩。
- 煤制甲醇利润：动力煤价格偏低，煤制装置理论利润达400元/吨，企业生产积极性高，但估值顶部受煤价制约，折盘面价格约2320元/吨。
- 下游利润：传统下游利润一般，开工提振幅度有限，但外采需求持续。
结论
甲醇呈现近强远弱格局。供应端，国内开工高位，产区库存偏低，二季度多套装置复产，后期供应或增长；国际供应恢复，进口量回升。需求端，下游开工至高位，但季节性淡季且利润一般，提振有限。整体来看，甲醇价格上方压力较大，但短期库存去化支撑价格。
