电气设备行业月报：机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复

分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjnccnewcom02150586738 研究助理：王兴广 登记编码：S0730123120001 wangxg1ccnewcom037165585753 机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复 电气设备行业月报 证券研究报告行业月报同步大市维持 电气设备相对沪深300指数表现 电气设备沪深300 投资要点： 发布日期：2025年03月31日 18 14 9 4 1 5 10 15 202404202407202411202503 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《电气设备行业月报：电气设备双轮驱动：机器人概念快速升温与电网建设稳健发力》20250228 《电气设备行业月报：宏观信心增强，海外需求不减，关注输变电行业龙头》202501 27 《电气设备行业年度策略：电气设备行业三大驱动：电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显》20241213 联系人：李智 电话：037165585629 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号22楼 电气设备3月表现强于沪深300指数。截至3月28日收盘，电气设备指数当月上涨086，跑赢沪深300指数065021个百分点。与中信一级行业相比电气设备指数涨跌幅位列第18位。 制造业PMI重回景气区间。2025年2月制造业PMI为502，较上月上升11个百分点，制造业景气水平明显回升。新订单指数为511，比上月上升19个百分点；2月份，春节假日结束首月，工业生产处于淡季，部分国际大宗商品波动影响下，全国PPI环比下降01，同比下降22，降幅略有收窄。 有色金属价格上行带动成本提升。2025年3月，成本端硅钢价格与上月持平，铜、银价格涨幅明显。截至2025年3月28日，冷轧取向硅钢价格为15950元吨，环比持平；上期所铜主力合约较上月上涨470；上期所白银主力合约环比上涨839。 电气设备板块估值有所修复。截至2025年3月28日，电气设备板块的PETTM为3527倍较上月末增长061；PBLF估值 282倍较上月增长059，估值处于历史中位数附近。 维持“同步大市”的投资评级。由于具身智能热度有所消退，电气设备行业中的电机电力电子及自动化板块本月出现了不同程度回落，输变电板块及配电板块重回强势地位。宏观方面，受春节后生产恢复及政策红利持续释放影响，制造业PMI回升至502，较上月上升11个百分点，制造业景气水平明显回升。需求端，在AI、大数据、云计算、5G等快速发展带动下，全国互联网相关服务用电量增长明显，叠加2025年国内电网建设进入周期性加速阶段，电气设备需求预计保持持续上升。成本端，受国际局势影响，有色金属价格出现较大波动，企业制造成本上升。目前，电气设备板块的整体估值处于历史中位数附近。电气设备板块的估值修复动力主要源于以下两方面：其一，尽管具身智能概念热度阶段性降温导致电机电力电子及自动化板块短期回调，但机器人及智能设备产业的长期技术迭代仍将支撑该领域需求韧性；其二，在电网建设周期性加速的驱动下，输变电设备与配电设备的核心增长逻辑持续强化，叠加AI算力扩容带动的电源侧升级需求，为板块估值中枢上移提供基本面支撑。 风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。 内容目录 1行情回顾4 2宏观经济概况5 3电气设备7 31电力运行情况7 32产业链情况10 33电网3月招标情况12 4河南地区情况14 5行业动态15 6投资评级17 7风险提示18 图表目录 图1电气设备相对沪深300表现数据截至3月28日4 图2：电气设备子板块当月涨跌幅数据截至3月28日4 图3：电气设备行业相对中信一级行业当月涨跌幅数据截至3月28日4 图4：我国GDP季度累计增速6 图5：制造业PMI6 图6：我国PPI同比变化6 图7：规模以上工业增加值同比变化6 图8：制造业固定资产投资完成额累计同比增速6 图9：进出口总值同比变化6 图10：全社会用电量7 图11：月度分产业用电量7 图12：发电量8 图13：累计发电量占比变化8 图14：发电设备平均利用小时数8 图15：发电装机容量8 图16：累计发电装机容量占比变化8 图17：发电新增设备容量9 图18：累计发电新增设备容量占比9 图19：中国新增220千伏及以上线路长度9 图20：中国新增220千伏及以上变电设备容量9 图21：电源工程投资完成额9 图22：电网工程投资完成额9 图23：铜上期所主力合约收盘价数据截至3月28日10 图24：冷轧取向硅钢现货价上海数据截至3月28日10 图25：铝上期所主力合约收盘价数据截至3月28日10 图26：白银上期所主力合约收盘价数据截至3月28日10 图27：发电设备当月产量11 图28：变压器当月产量11 图29：互感器当月产量11 图30：电力电容器当月产量11 图31：高压开关设备11万伏以上当月产量11 图32：电力电缆当月产量11 图33：变压器当月出口金额12 图34：电线电缆当月出口金额12 图35：低压开关及控制装置当月出口金额12 图36：高压开关及控制装置当月出口金额12 图37：河南省发电量15 图38：河南省全社会用电量15 图39：2025年2月各省发电量（亿千瓦时）15 图40：2025年2月各省用电量（亿千瓦时）15 图41：电气设备板块市盈率情况数据截至3月28日17 图42：电气设备板块市净率情况数据截至3月28日17 表1：电气设备行业当月涨幅前十个股数据截至3月28日5 表2：电气设备行业当月跌幅前十个股数据截至3月28日5 表3：国家电网当月主要招标情况数据截至3月28日12 表4：南方电网当月主要招标情况数据截至3月28日13 表5：上市公司当月重点公告数据截至3月28日16 1行情回顾 电气设备3月表现强于沪深300指数。截至3月28日收盘，电气设备指数当月上涨086， 跑赢沪深300指数065021个百分点。与中信一级行业相比电气设备指数涨跌幅位列第18 位。 电气设备下的四个子行业中，电机、电力电子及自动化板块出现下跌，输变电设备和配电设备板块表现为上涨。涨跌幅由高到低依次为：输变电设备361、配电设备294、电力电子及自动化142、电机254。 图1电气设备相对沪深300表现数据截至3月28日图2：电气设备子板块当月涨跌幅数据截至3月28日 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图3：电气设备行业相对中信一级行业当月涨跌幅数据截至3月28日 资料来源：Wind，中原证券研究所 3月电气设备个股涨多跌少。截至2025年3月28日，电器设备板块中102只股票上涨， 74只股票下跌。涨幅前五的公司分别为晨光电缆4238，太阳电缆3205，赛摩智能 2779，球冠电缆2105，微光股份1903；跌幅前五的公司分别为申昊科技2407， 长园集团2000，新宏泰1680，新亚电缆1545，中恒电气1527。 表1：电气设备行业当月涨幅前十个股数据截至3月28日 月涨幅前十 代码 名称 所属子行业 月涨跌幅（） 834639BJ 晨光电缆 输变电设备 4238 002300SZ 太阳电缆 输变电设备 3205 300466SZ 赛摩智能 电力电子及自动化 2779 834682BJ 球冠电缆 输变电设备 2105 002801SZ 微光股份 电机 1903 688390SH 固德威 输变电设备 1881 300091SZ 金通灵 电机 1786 301012SZ 扬电科技 输变电设备 1633 688191SH 智洋创新 电力电子及自动化 1604 603063SH 禾望电气 电力电子及自动化 1558 资料来源：Wind，中原证券研究所 表2：电气设备行业当月跌幅前十个股数据截至3月28日 月跌幅前十 代码 名称 所属子行业 月涨跌幅（） 300853SZ 申昊科技 电力电子及自动化 2407 600525SH 长园集团 输变电设备 2000 603016SH 新宏泰 电力电子及自动化 1680 001382SZ 新亚电缆 输变电设备 1545 002364SZ 中恒电气 电力电子及自动化 1527 002334SZ 英威腾 电力电子及自动化 1441 002058SZ 威尔泰 电力电子及自动化 1162 300490SZ 华自科技 电力电子及自动化 1161 002184SZ 海得控制 电力电子及自动化 1073 603728SH 鸣志电器 电机 1016 资料来源：Wind，中原证券研究所 2宏观经济概况 2025年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长59。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长051。分三大门类看，12月份，采矿业增加值同比增长43，制造业增长69，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长11。 2025年12月份，全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长41，增速比 2024年全年加快09个百分点。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长049。分 产业看，第一产业投资962亿元，同比增长122；第二产业投资17061亿元，增长 114；第三产业投资34596亿元，增长07。 2025年2月份，制造业采购经理指数（PMI）为502，比上月上升11个百分点，制造业景气水平明显回升。制造业PMI的分类指标中，生产指数为525，比上月上升27个百分点， 表明制造业企业春节后生产活动较快恢复；新订单指数为511，比上月上升19个百分点，表明制造业市场需求景气水平回升；原材料库存指数为470，比上月下降07个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅有所扩大。2月份，春节假日结束首月，工业生产处于淡季，部分国际大宗商品波动影响下，全国PPI环比下降01，同比下降22，降幅略有收窄。 图4：我国GDP季度累计增速图5：制造业PMI 资料来源：国家统计局，中原证券研究所资料来源：国家统计局，中原证券研究所 图6：我国PPI同比变化图7：规模以上工业增加值同比变化 资料来源：国家统计局，中原证券研究所资料来源：国家统计局，中原证券研究所 图8：制造业固定资产投资完成额累计同比增速图9：进出口总值同比变化 资料来源：国家统计局，中原证券研究所资料来源：国家统计局，中原证券研究所 3电气设备 31电力运行情况 电力消费增速偏低。2025年12月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长13。分产业看，第一产业用电量208亿千瓦时，同比增长82；第二产业用电量9636亿千瓦时，同比增长09；第三产业用电量2980亿千瓦时，同比增长36；城乡居民生活用电量2740亿千瓦时，同比增长01。 电力生产增速稳定。2025年12月，规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降13；日均发电2529亿千瓦时，同比增长04。分类型看，规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大。其中，规上工业火电同比下降58，降幅比上年12月份扩大32个百分点；规上工业水电增长45，增速放缓10个百分点；规上工业核电增长77，增速放缓37个百分点；规上工业风电增长104，增速加快38个百分点；规上工业太阳能发电增长274，增速放缓11个百分点。 截至2025年2月底，全国累计发电装机容量340亿千瓦，同比增长145。其中，太阳能发电装机容量93亿千瓦，同比增长429；风电装机容量53亿千瓦，同比增长176。从结构上看，太阳能发电、风电占比小幅增加，火电、水电、核电占比略有下降。其中火电占比4256，较2024年底下降058，太阳能发电占比2722，较2024年底上升074。 2025年12月，全国累计新增220千伏以上线路长度388275千米，累计同比增长1583。 2025年12月，全国累计新增220千伏及以上变电设备容量332600万千伏安，累计