新分子研发结硕果，海外授权持续兑现

业绩简评

2024年，公司实现营收279.8亿元，同比增长22.63%；归母净利润63.4亿元，同比增长47.28%；扣非归母净利润61.8亿元，同比增长49.18%。

经营分析

1. 创新药收入快速增长，海外授权同步取得进展：

   • 创新药收入达138.92亿元，同比增长30.6%。
   • 已获批上市21款新药，包括17款1类创新药和4款2类新药。
   • 收到Merck和Kailera Therapeutics的首付款，分别为1.6亿欧元和1.0亿美元。
   • 将DLL3 ADC创新药SHR-4849的全球开发、生产和商业化独家权利许可给美国IDEAYA Biosciences公司。

2. 布局新平台、新分子：

   • 完善PROTAC、肽类、单克隆抗体等技术平台，初步建成新分子模式平台。
   • 26个自主研发的创新分子进入临床阶段，包括小分子化药、抗体、ADC。
   • ADC平台已有10余个新型ADC分子获批临床，SHR-A1811（HER2 ADC）有8项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单。
   • 3个ADC产品获得美国FDA快速通道资格。

3. 集采品种逐步出清，首仿品种贡献增量：

   • 集采品种销售额同比减少8.44亿元。
   • 首仿产品如布比卡因脂质体、昂丹司琼口溶膜等纳入医保后收入增长较快。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025/2026/2027年营收分别为308.45/348.67/397.48亿元，同比增长10.22%/13.04%/14.00%。
• 归母净利润预计为69.46/77.05/89.32亿元，同比增长9.63%/10.92%/15.93%。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 研发临床不及预期风险。
• 海外授权兑现不及预期风险。
• 国内控费力度超预期风险。
• 汇兑损益风险等。

关键数据

• 2024年营收279.8亿元，同比增长22.63%。
• 2024年归母净利润63.4亿元，同比增长47.28%。
• 创新药收入138.92亿元，同比增长30.6%。
• 26个创新分子进入临床阶段。
• 3个ADC产品获FDA快速通道资格。

研究结论

公司创新药收入快速增长，海外授权取得进展，新平台和新分子布局完善，首仿品种贡献增量，未来业绩可期，维持“买入”评级。