可转债市场跟踪周报（3.24-3.28）：估值水平企稳，成交小幅缩量

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周有2只转债发行，合计规模79.50亿元。截至3月28日，下周预计无转债发行；本周1只转债上市，目前5只转债已发行未上市。 二级市场回顾： 行情表现本周市场在上周大跌后，前半周呈现小幅震荡态势。周四大幅冲高回落之后，周五再度下行。全周来看，三大指数分别跌0.40%、0.75%、1.19%。 成交层面，本周量能显现边际回落态势，后三个交易日单日成交连续收于1.2万亿下方。本周转债市场在上周下跌之后，前半周修复幅度显著，后半周转向下跌，全周下跌0.20%。成交热情层面，本周转债成交继续回落，全周日均成交559.68亿元，相对上周收缩超12%。 因子与行业轮动本周大盘、低价、中高评级优势明显；转债九大行业中日常消费品、医疗保健、信息技术行业上涨，日常消费品行业以0.82%的幅度领涨； 工业、可选消费行业跌幅在0.70%以上，跌幅相对靠前。 估值指标截至2025年3月28日，全市场转股溢价率均值44.33%，环比变动2.05个百分点；纯债溢价率均值26.46%，环比变动-1.4个百分点；纯债到期收益率均值-16.77%，环比变动-4.13个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周1只转债触发回售条款，1只转债可能将触发回售条款；本周3只转债触发赎回条款，10只转债可能触发赎回条款；本周共计13只转债触发下修，9只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周5只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有神宇股份（5亿元）、双乐股份（8亿元）、瑞鹄模具（8.8亿元）、华凯易佰（7.7565亿元）；发审委审核通过的有无锡振华（5.2亿元）。截至2025年3月28日，证监会已批准的待发转债共有9只，预计发行规模合计135.4925亿元。 本周转债市场总结： 本周一级市场维持近期发行节奏，发行的两只转债中包括较受关注的亿纬转债。本周权益市场在上周大跌之后，伴随着成交热情回落，市场继续震荡调整，但调整幅度显著企稳。从全市场估值水平来看，本周全市场百元溢价率水平仍保持在22%左右的近期较低位置。展望后市，在当前较低的溢价率水平基础上，转债相对权益资产表现或仍较为可观。进入年度报告密集披露期后，建议结合发行人业绩表现加以配置。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周有2只转债发行，为3月24日和28日发行的亿纬转债、太能转债，合计规模79.50亿元。截至3月28日周五，下周暂无转债发行，本月已有6只转债发行，合计规模109.95亿元。 表1：本周转债发行一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2025年3月28日） 1.2新债申购 本周发行的2只转债，太能转债暂未公告发行结果。亿纬转债网上有效申购金额8.10万亿元，中签率0.0397%。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2025年3月28日） 1.3新债上市 本周1只转债上市，为3月13日发行的永贵转债，上市首日上涨24.16%。截至3月28日周五，目前仍有5只转债已发行未上市。 表2：本周转债上市一览 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2025年3月28日） 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周市场在上周大跌后，前半周呈现小幅震荡态势。周四大幅冲高回落之后，周五再度下行。全周来看，三大指数分别跌0.40%、0.75%、1.19%。成交层面，本周量能显现边际回落态势，后三个交易日单日成交连续收于1.2万亿下方。 本周转债市场在上周下跌之后，前半周修复幅度显著，后半周转向下跌，全周下跌0.20%。 成交热情层面，本周转债成交继续回落，全周日均成交559.68亿元，相对上周收缩超12%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周权益与转债市场成交额 本周个券173涨1平309跌。涨幅前5位分别为回盛转债（36.72%）、永贵转债（24.16%）、润禾转债（21.04%）、京源转债（9.67%）、荣泰转债（6.38%）。其中，永贵转债为本周内上市。跌幅前5位分别为永安转债（-29.19%）、洛凯转债（-13.69%）、欧通转债（-13.29%）、湘泵转债（-10.75%）、科数转债（-10.33%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股129涨8平346跌。涨幅前5位分别为回盛生物（100.16%）、荣泰健康（31.65%）、晓鸣股份（23.73%）、华宏科技（16.71%）、三房巷（14.12%）。跌幅前5位分别为永安行（-28.44%）、锦鸡股份（-23.35%）、申昊科技（-18.17%）、天能重工（-17.56%）、佳力图（-16.03%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-0.58%、-0.11%、0.25%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为0.46%、-0.27%、-1.33%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-0.02%、0.7%、-0.27%、-0.53%；双低策略周涨跌幅0.12%、高价低溢价率策略周涨跌幅-1.73%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2025年3月28日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2025年3月28日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2025年3月28日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2025年3月28日） 分行业来看，本周转债九大行业中日常消费品、医疗保健、信息技术行业上涨，日常消费品行业以0.82%的幅度领涨，其余行业下跌。工业、可选消费行业跌幅在0.70%以上，跌幅相对靠前。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2025年3月28日） 2.3估值指标 截至2025年3月28日，全市场转股溢价率均值44.33%，环比变动2.05个百分点； 纯债溢价率均值26.46%，环比变动-1.4个百分点；纯债到期收益率均值-16.77%，环比变动-4.13个百分点。 表3：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有468只转债处于转股期，本周无转债进入转股期。目前已经进入转股期的个券中，鼎胜转债共1只转债转股超过90%；天创转债、沿浦转债、道氏转02等共9只转债转股超过80%；嘉泽转债、齐翔转2、东时转债、希望转债等共15只转债转股超过70%；科华转债、亚药转债、测绘转债、锦鸡转债等共16只转债转股超过60%；银信转债、华锋转债、新致转债、盟升转债等共20只转债转股超过50%。 本周1只转债触发回售条款，1只转债可能将触发回售条款；本周3只转债触发赎回条款，其中1只公告赎回；截至周五收盘，10只转债可能触发赎回条款。 本周共计13只转债触发下修，其中4只转债公告下修；截至周五收盘，9只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周5只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有神宇股份（5亿元）、双乐股份（8亿元）、瑞鹄模具（8.8亿元）、华凯易佰（7.7565亿元）；发审委审核通过的有无锡振华（5.2亿元）。截至2025年3月28日，证监会已批准的待发转债共有9只，预计发行规模合计135.4925亿元。 表6：转债在途发行情况 4策略组合推荐 图13：XGBoost择券模型近二十个交易日表现（以2024年10月8日为基日） 5本周转债市场总结：估值水平企稳，成交小幅缩量 本周转债一级市场两只转债发行，分别为亿纬转债、太能转债，合计发行规模79.50亿元。截至3月28日周五，下周暂无转债发行，证监会已批准的待发转债共9只，发行规模合计135.4925亿元。3月已有6只转债发行，合计规模109.95亿元。 本周市场在上周大跌后，前半周呈现小幅震荡态势。周四大幅冲高回落之后，周五再度下行。全周来看，三大指数分别跌0.40%、0.75%、1.19%。成交层面，本周量能显现边际回落态势，后三个交易日单日成交连续收于1.2万亿下方。本周转债市场在上周下跌之后，前半周修复幅度显著，后半周转向下跌，全周下跌0.20%。成交热情层面，本周转债成交继续回落，全周日均成交559.68亿元，相对上周收缩超12%。 本周一级市场维持近期发行节奏，发行的两只转债中包括较受关注的亿纬转债。本周权益市场在上周大跌之后，伴随着成交热情回落，市场继续震荡调整，但调整幅度显著企稳。 从全市场估值水平来看，本周全市场百元溢价率水平仍保持在22%左右的近期较低位置。展望后市，在当前较低的溢价率水平基础上，转债相对权益资产表现或仍较为可观。进入年度报告密集披露期后，建议结合发行人业绩表现加以配置。 6风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。