公司点评：24年归母利润+37%，以旧换新刺激25年增长可期

公司点评

事件概述
中国重汽发布2024年年报，实现营业收入449.29亿元（同比+6.80%），归母净利润14.80亿元（同比+36.96%）。毛利率提升至8.68%（同比+0.83个百分点）。Q4单季度营收113.42亿元（同比+0.32%，环比+23.47%），归母净利润5.46亿元（同比+28.44%，环比+73.03%），毛利率11.54%（同比+2.14个百分点，环比+3.24个百分点）。

投资摘要
以旧换新政策刺激内需，公司燃气重卡和新能源重卡双线受益。2025年补贴将覆盖天然气中重卡及国四车，公司2024年重卡销量13.3万辆（同比+4.3%）。公司在天然气重卡和新能源重卡领域表现强劲，出口业绩优于行业。2025年政策落地将带来燃气重卡结构性机遇，叠加新能源重卡趋势，公司有望巩固龙头地位。

产品与产能
公司聚焦产品升级，燃气重卡、NG危化品运输车等细分领域领先，冷藏车、4×2宽体载货车等品类保持领先，整体市占率创历史新高。智能网联（新能源）重卡项目2024年5月具备量产能力，预计2026年12月达产。

投资建议
预计2025-2027年归母净利润分别为16.92/19.95/23.35亿元（同比+14.36%/+17.92%/+17.05%），对应PE分别为14.30、12.12、10.36。维持“买入”评级。

风险提示
经济周期波动、主要原材料价格波动、产品替代风险。

数据预测与估值
2024-2027年营业收入分别为449.29/496.85/549.50/594.08亿元，年增长率6.8%/10.6%/10.6%/8.1%；归母净利润分别为14.80/16.92/19.95/23.35亿元，年增长率37.0%/14.4%/17.9%/17.0%。PE分别为16.35/14.30/12.12/10.36，PB分别为1.58/1.47/1.37/1.26。