25年归母净利同比增长150%，26年高增可期

中创新航（3931）2025年业绩大幅增长，归母净利预计同比增长150%，主要得益于出货量高增和盈利能力提升。公司2025年营收预计达444亿元，同比增长60%，其中储能营收141亿元（同比增长71.9%），动力电池营收303亿元（同比增长55%）。2025年动储总出货量预计达116GWh，同比增长64.6%。盈利能力提升主要源于稼动率提升和费用率摊薄，预计2026年动储出货量将超180GWh，同比增长超55%，带动营收增长，同时归母净利率进一步提升。2026年出货量可能受制于产能扩张节奏，预计2027年出货量增速将超过2026年，预计出货量或超280GWh。

动力电池市占率提升，新客户新车型拓展成果显著。根据SNEResearch，2025年中创新航动力电装机量全球市占率为5.3%，同比增长0.7pct，全球排名第四。2025年公司动力电池出货量预计达66GWh，同比增长45.5%，单价为0.46元/Wh。国际客户拓展上，已进入丰田、现代和大众等下一代平台项目定点，国内客户包括小鹏、鸿蒙智行系列、小米、零跑等。商用车动力电池出货量实现倍数级增长，2025年实现新公告468款，同比增长96%。

储能电芯市占率第四，海外装机量进一步提升。2025年中创新航储能电芯排名全球第四。2025年公司储能电池出货量预计达50GWh，同比增长99.1%，单价平均为0.28元/Wh，下半年单价较上半年有所上涨。公司在海外储能市场实现重大突破，成功进入南非、拉美、美国等地区。新一代600+Ah储能大电芯已完成了定点。

风险提示：储能电池增速不及预期、动力电池增速不及预期、政策不及预期。