中国移动2024年年报显示，公司实现营收10,408亿元（同比增长3.1%），归母净利润1,384亿元（同比增长5.0%），EBITDA为3,337亿元（同比下降2.3%）。移动ARPU值变化合理，HBN（家庭宽带和政企）业务拉动业绩稳健增长。
业务板块表现：
- 个人市场：收入4,837亿元（同比下降1.33%），移动客户突破10亿户（净增1,332万户），5G用户达5.52亿户（渗透率55.0%），ARPU为48.5元（同比下降1.62%）。
- 家庭市场：收入1,431亿元（同比增长8.5%），宽带客户达2.78亿户（净增1,405万户），千兆宽带客户达0.99亿户（同比增长25.0%），FTTR客户达1,063万户（同比增长376%），综合ARPU为43.8元（同比增长1.6%）。
- 政企市场：收入2,091亿元（同比增长8.8%），政企客户数达3,259万家（净增422万家），公开招标市场中标占比16.6%。移动云收入1,004亿元（同比增长20.4%），5G专网收入87亿元（同比增长61.0%）。
- 新兴市场：收入536亿元（同比增长8.7%），国际业务收入228亿元（同比增长10.2%），数字内容收入303亿元（同比增长8.2%）。产业链金融业务规模1,165亿元（同比增长52%），和包交易月活客户1.24亿户（同比增长40.7%）。
智算与数据资源：
- 智算规模达29.2 EFLOPS（FP16），通用算力8.5 EFLOPS（FP32），“N+X”多层级智算布局完善，资本开支预计1,512亿元（同比下滑），但算力方向投资额373亿元（同比提升）。
- 数据资源入表额度激增，2024年数据资产入账6.16亿元，梧桐大数据平台汇聚超2,000PB数据，数据服务年调用量超千亿次。
财务与分红：
- 董事会建议2024年派息率73%，每股派息2.49港元，全年股息合计每股5.09港元（同比增长5.4%）。三年内现金分红比例逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。
投资建议：
预计2025-2027年收入分别为1,088,038/1,134,553/1,179,311百万元（同比增长4.5%/4.3%/3.9%），归母净利润分别为146,408/150,713/156,309百万元（同比增长5.8%/2.9%/3.7%），对应EPS为6.79/6.99/7.25元，3月25日PE为15.60/15.15/14.61，维持“买入”评级。
风险提示：
ARPU波动风险、算力需求不及预期、技术研发不及预期、政策落地。
