继峰股份座椅业务快速增长摆脱包袱看好公司未来盈利改善2024年

继峰股份2024年整体营收222.6亿元，同比+3.2%。分部表现：

• 继峰分部：营收64.3亿元，同比+60.3%；归母净利润2.8亿元，同比+41.8%，座椅业务快速增长。
• 格拉默分部：营收161.0亿元，同比-9.1%；归母净利润-6.3亿元，主要受出售TMD及欧洲车市景气下行影响。

财务指标：

• 全年毛利率14.0%，同比-0.7pct；期间费用率14.8%，同比+1.4pct。
• 全年计提3.0亿元资产减值及0.4亿元信用减值，归母净利润-5.7亿元，净利率-2.5%，同比-3.5pct。

季度表现（Q4）：

• 营收53.5亿元，同比-5.0%，环比-9.3%，主要受出售TMD LLC影响。
• 毛利率13.0%，同比-2.3pct，环比-1.1pct。
• 期间费用率12.1%，同比-2.0pct，环比-7.0pct。
• 归母净利润-0.3亿元，净利率-0.7%，同比-1.5pct，环比+9.3pct。
• 扣非后归母净利润-0.1亿元，净利率-0.2%，同比-1.0pct，环比+9.5pct。
• 经营性净利润约8000万，主要影响因素：格拉默中国补缴税款、海外减值、德国工厂关闭费用等；国内汇兑亏损及极越业务减值。

核心观点与展望：

• 公司已摆脱TMD业务拖累，座椅业务快速放量带动收入业绩双升。
• 格拉默欧洲整合完成，短期盈利受拖累但长期弹性巨大。
• 乘用车座椅项目在手订单丰富，盈利可期；空调出风口、车载冰箱等新业务获定点，打开远期成长空间。

投资建议：国产座椅崛起新星，海外整合完成带来巨大盈利弹性。格拉默加持下，公司凭借生产、研发效率及成本优势快速突破全球整车厂，未来订单落地将提升盈利能力。