各业务协同增长，成本效率优化，业绩创历史新高

顺丰控股2024年年报显示，公司整体业绩表现强劲。全年营业收入2844亿元，同比增长10.1%；归母净利润102亿元，同比增长23.5%。四季度营业收入775.6亿元，同比增长11.8%；归母净利润25.5亿元，同比增长29.6%。

公司实施“激活经营”策略，各业务板块收入实现良好增长：

• 速运物流业务板块亿票，同比增长11.5%。
• 时效快递业务量同比增长11.8%，不含税营业收入1222.1亿元，同比增长5.8%。
• 经济快递业务收入同比增长11.8%，业务量同比增长17.5%。
• 快运业务货量规模同比增长超20%，不含税营业收入376.4亿元，同比增长13.8%。
• 冷运及医药业务营收下降4.9%至98.1亿元，受气候因素影响。
• 同城即时配送不含税收入88.7亿元，同比增长22.4%。
• 供应链及国际业务不含税收入704.9亿元，同比增长17.5%。

公司在成本控制和效率提升方面表现突出，营业成本同比增长8.7%，低于收入增速，毛利润率提升至12.93%，同比增长1.11pct。费用端积极管控，销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.07pct、0.30pct、上升0.01pct、下降0.07pct。其他收益因税收优惠降低12.9亿元，其余项目稳定。归母净利润率达到3.58%，同比提高0.39pct。

公司2024年现金分红率达到40%，同比提高5pct，股东回报持续提升。2025年将聚焦物流行业，通过数智化物流及解决方案赋能各行业，实现增收降本。预计2025-2027年营业收入分别为3105.2亿元、3359.6亿元、3600.8亿元，同比增长9.2%、8.2%、7.2%；归母净利润分别为116.9亿元、129.5亿元、142.0亿元，同比增长15.0%、10.8%、9.6%。维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下滑、业务拓展不及预期、市场竞争加剧。