各业务板块协同稳定增长，单季度业绩历史新高

顺丰控股2024年中报总结

核心观点与业绩表现

• 顺丰控股2024年上半年实现营业收入1344亿元，同比增长8.1%；归母净利润48.1亿元，同比增长15.1%。
• 二季度营业收入691亿元，同比增长9.1%；归母净利润29.0亿元，同比增长17.9%。
• 公司各业务板块协同稳定增长，收入端整体提升。

业务板块增长情况

• 速运物流业务：总件量62.4亿票（不含丰网同比增长14.3%），收入990亿元（不含丰网同比增长8.4%）。
  • 时效快递收入同比增长5.6%，经济快递收入同比增长9.3%，快运业务同比增长16.1%，同城即时配送业务同比增长18.5%。
  • 供应链及国际业务收入312亿元，同比增长8.1%。
• 其他物流业务：相关收入同比增长19.7%。

成本控制与盈利能力

• 成本端持续优化，上半年营业成本1158亿元，同比增长7.7%，毛利润186亿元，同比增长10.8%，毛利润率13.9%（同比提高0.4个百分点）。
• 二季度单季度毛利润率突破14%（达到14.5%），为2021年至今单季度最高值。
• 费用率稳中有降，管理、销售、财务费用率同比分别下降0.5、0.03、0.1个百分点。

业绩超出预期

• 单季度归母净利润29亿元，创历史最高单季度业绩。
• 其他收益及投资收益下降，计提减值损失，但收入端增长与成本端节约共同推动业绩超预期。

投资建议与预测

• 持续看好顺丰控股的时效件市场领先地位及多业务线成长能力。
• 下半年归母净利润率预计介于2023年全年（3.2%）及上半年（3.6%）之间，全年归母净利润率高于2023年。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为96.6亿元、111.8亿元、123.6亿元，同比分别增长17.4%、15.8%、10.5%。
• 当前股价对应2024-2025年EPS的PE估值分别为16.6倍、14.3倍，已进入价值区间，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下滑、业务拓展不及预期、快递市场竞争加剧。