2022年年报点评：归母净利润同比+16%符合预期，加大研发投入夯实产品力优势

事件：公司发布2022年报。公司2022年实现收入142.51亿元/+13.3%yoy；归母净利润11.43亿元/ +16.4%yoy符合预期；扣除权益投资公允价值变动等非经常损益后，扣非净利润为7.81亿元，同比+10.4%。 线上占比提升导致毛利率、费用率上涨，存货周转大幅改善：2022年公司毛利率/销售净利率为38.7%/ 8.3%，同比+8.4pct/ +2pct。2022年公司销售/管理/研发费用率分别为20.6%/ 3.3%/ 7.6%，同比+1.17pct/ +0.29pct/+1.39pct。毛利率、费用率相对更高的线上渠道占比提升，使公司毛利润率和期间费用率都有所增长；研发投入的上升有助于提高产品竞争力，从而进一步扩大市场、夯实品牌力。公司调整备货策略，存货周转天数从81天下降到73天，期末存货额同比下降28%。 充电类保持稳定增速，积极培育新品类：2022公司充电类实现收入68.8亿元，同比+23.8%，占总营收的48.3%；智能创新类实现收入43.9亿元，同比+7%；无线音频类实现收入28.2亿元，同比-1.06%。其他类实现收入1.6亿元，同比+143.5%。其他类的大幅增长反映公司正在不断探索新的品类。 中东及内地市场高增，线上独立站渠道取得突破：公司线下与多渠道卖家合作打入全球市场，线上深耕销售平台精细化管理及运营。2022年中东和中国大陆增长明显，同比+35.7%/ 24.2%。2022年公司线上/线下渠道收入增速分别为18.17%/ 4.87%，线上渠道收入占比为66.34%，同比+4.3pct，线上增速快于线下。线上独立站渠道表现亮眼，2022年实现收入6.76亿元，同比+71.75%，独立站渠道收入占比提升至4.75%。独立站的发展有利于巩固公司品牌形象，降低平台费用率。 盈利预测与投资评级：安克创新是跨境电商赛道中品牌力突出的稀缺龙头。随着海外消费的恢复，公司海外业务需求有望复苏。我们将公司2023-24年归母净利润预测从12.5/ 13.8亿元调整至12.4/ 14.3亿元，预计2025年归母净利润为16.4亿元，同比+9%/ +15%/ +14%，4月19日收盘价对应P/E为23x/ 20x/ 17x，维持“买入”评级。 风险提示：汇兑损益，新品不及预期，海外消费能力及跨境贸易风险等 公司发布2022年报。公司2022年实现收入142.51亿元/+13.3%yoy；归母净利润11.43亿元/+16.4%yoy符合预期；扣除权益投资公允价值变动等非经常损益后，扣非净利润为7.81亿元，同比+10.4%。 图1：公司收入及增速 图2：公司扣非归母净利润 图3：公司归母净利润及增速 点评 线上占比提升导致毛利率、费用率上涨；存货周转大幅改善：2022年公司毛利率/销售净利率为38.7%/8.3%，同比+3.0pct/ +0.2pct。2022年公司销售/管理/研发费用率分别为20.6%/ 3.3%/ 7.6%，同比+1.17pct/+0.29pct/ +1.39pct。毛利率、费用率相对更高的线上渠道占比提升，使公司毛利润率和期间费用率都有所增长；研发投入的上升有助于提高产品竞争力，从而进一步扩大市场、夯实品牌力。公司调整备货策略，存货周转天数从81天下降到73天，期末存货额同比下降28%。 图4：2022年公司销售毛利率及销售净利率有所提升 图5：公司销售费用率 主营品类保持稳健增速，公司积极培育新品类：2022公司充电类实现收入68.8亿元，同比+23.8%，占总营收的48.3%；智能创新类实现收入43.9亿元，同比+7%；无线音频类实现收入28.2亿元，同比-1.06%。其他类实现收入1.6亿元，同比+143.5%，公司积极培育新品类，高度重视研发能力提升，已在全球范围内取得103件发明专利、636件实用新型专利和462件外观专利授权，未来将继续聚焦战略品类，提高产品研发优势。 表1：2022年公司主要产品收入及毛利率拆分 中东及内地市场高增，线上独立站渠道取得突破：公司线下与多渠道卖家合作打入全球市场，线上深耕销售平台精细化管理及运营。2022年中东和中国大陆增长明显，同比+35.7%/ 24.2%。2022年公司线上/线下渠道收入增速分别为18.17%/ 4.87%，线上渠道收入占比为66.34%，同比+4.3pct，线上增速快于线下。线上独立站渠道表现亮眼，2022年实现收入6.76亿元，同比+71.75%，独立站渠道收入占比提升至4.75%。独立站的发展有利于巩固公司品牌形象，降低平台费用率。 表2：公司分地区收入及增速 盈利预测与投资评级：安克创新是跨境电商赛道中品牌力突出的稀缺龙头。随着海外消费的恢复，公司海外业务需求有望复苏。我们将公司2023-24年归母净利润预测从12.5/ 13.8亿元调整至12.4/ 14.3亿元，预计2025年归母净利润为16.4亿元，同比+9%/+15%/ +14%，4月19日收盘价对应P/E为23x/ 20x/ 17x，维持“买入”评级。 风险提示 汇兑损益，新品不及预期，海外消费能力及跨境贸易风险等。