血制品业务实现稳健增长，疫苗业务业绩筑底

业绩简评

2024年，公司实现收入43.79亿元，同比-18%；归母净利润10.88亿元，同比-27%；扣非归母净利润9.81亿元，同比-23%。单季度看，第四季度收入8.89亿元，同比-38%；归母净利润1.64亿元，同比-60%；扣非归母净利润1.64亿元，同比-55%。

经营分析

• 血制品业务：实现稳健增长，2024年收入32.46亿元，同比增长10.91%。其中，人血白蛋白收入12.29亿元，同比增长16.27%；静注丙球收入9.29亿元，同比增长9.94%；其他血液制品收入10.88亿元，同比增长6.19%。公司采浆量创历史新高，2024年采浆量1,586.37吨，同比增长18.18%。
• 价格体系调整：2024年6月5日起对四价流感疫苗产品价格进行下调，导致2024年流感疫苗收入10.73亿元，同比降低55%。价格调整有利于刺激市场需求，提升接种率。
• 研发投入：静注人免疫球蛋白（IVIG)、人凝血因子IX（FIX）、Exendin-4-FC融合蛋白等项目在研，基因公司利妥昔单抗注射液已受理注册上市许可申请，阿达木单抗、曲妥珠单抗、地舒单抗处于III期临床阶段。

盈利预测、估值与评级

基于行业变化调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为12.5亿元、14.1亿元、15.90亿元，对应EPS分别为0.68元、0.77元、0.87元，PE分别为23倍、21倍、18倍，下调至“增持”评级。

风险提示

医保降价和控费风险、流感疫苗销售推广不及预期风险、竞争加剧风险、研发进展不达预期等。