消费季节回暖，钢价震荡上行

期货研究报告钢材周报20250330 消费季节回暖，钢价震荡上行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 01064405663 wangyingwuhtfccom 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitaohtfccom从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipenghtfccom 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyunhtfccom从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguolianghtfccom从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本期建材产量小幅上升，消费稳步回升，表需增长速度放缓，然而高产量影响建材去库幅度，对于价格形成一定压制，消费旺季使得钢材仍能形成去库趋势，但是产量压力短期不易缓解。整体来看，建材虽基本面矛盾不突，但步入消费旺季使得总库存持续降低，因此价格震荡上行。由于国内低价钢材的竞争力较为充分，短期关税政策对于口的影响有限，而国内制造业依旧保持增长势头，卷板基本面相对乐观。考虑到后期供给侧改革落地对于产量将形成制约，建议现货利润压缩后，进行扩远月利润操作。 核心观点 市场分析 本周螺纹钢期货与热卷期货的主力合约小幅上涨然后震荡走弱。截止本周五收盘，螺纹钢主力合约2505收于3197元吨，周环比上涨41元吨；热卷主力合约2505收于3374 元吨，周环比上涨23元吨。 供应方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率8211，环比上周增加015个百分点，同比去年增加551个百分点；高炉炼铁产能利用率8908，环比上周增加038个百分 点，同比去年增加633个百分点；钢厂盈利率5368，环比上周增加043个百分点， 同比去年增加2511个百分点；日均铁水产量23728万吨，环比上周增加102万吨， 同比去年增加1597万吨。 消费方面：Mysteel数据显示，本期五大材表需总量为91978万吨，环比增加1283万 吨。其中，螺纹钢表需24532万吨，环比增加233万吨；热卷表需33869万吨，环比 增加804万。 库存方面：Mysteel数据显示，本周五大钢材品种的总库存量达到173781万吨，环比减少5028万。本周螺纹钢社会库存89428万吨，周环比减少1657万吨，月环比减少 5177万吨；热轧卷板总库存量为39596万吨，环比降低1394万吨。 本期建材产量小幅上升，消费稳步回升，表需增长速度放缓，然而高产量影响建材去库幅度，对于价格形成一定压制，消费旺季使得钢材仍能形成去库趋势，但是产量压力短期不易缓解。整体来看，建材虽基本面矛盾不突，但步入消费旺季使得总库存持续降低，因此价格震荡上行。螺纹产销情况较好，小幅去库，总库存较低，使得期货价格上涨；卷板维持供需两旺，产量维持上周水平，消费增加，去库表现较好，对于价格也有 支撑，卷螺差走弱，由于国内低价钢材的竞争力较为充分，短期关税政策对于口的影 响有限，而国内制造业依旧保持增长势头，卷板基本面相对乐观。考虑到后期供给侧改革落地对于产量将形成制约，建议现货利润压缩后，进行扩远月利润操作。 策略 单边：无跨期：无 跨品种：多材利润期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材口、钢厂利润、成本支撑等。 图1上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元吨图2上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元吨 6200 20212022202320242025 6500 5700 5200 4700 4200 3700 3200 1591317212529333741454953 5500 4500 3500 2500 1500 201001201301201601201901202201202501 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6500 图3上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元吨 折算后卷螺价差右轴上海20mm螺纹上海热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 200 3000 2020010120200901202105012022010120220901202305012024010120240901 400 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元吨图5热卷现货对连续合约基差丨单位：元吨 1000 800 600 400 200 0 200 20212022202320242025 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 100 200 20212022202320242025 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6五大材产量季节性图丨单位：万吨图7五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 20212022202320242025 1591317212529333741454953 1200 1100 1000 900 800 2021 2022 2023 2024 2025 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 420 380 340 20212022202320242025 380 340 20212022202320242025 300 300 260260 220220 180 1591317212529333741454953 180 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10热轧产量季节性图丨单位：万吨图11热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20212022202320242025 345 20212022202320242025 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 340 320 300 280 260 240 220 010203040506070809101112 120000 2021 2022 2023 2024 2025 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量累计粗钢产量累计同比 15 10 5 0 5 10 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14五大材消费季节性图丨单位：万吨图15五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20212022202320242025 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2021 2022 2023 2024 2025 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20212022202320242025 2021 2022 2023 2024 2025 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18热轧消费季节性图丨单位：万吨图19热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 20212022202320242025 340 20212022202320242025 350 330 320 310300 290 270 280 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2021 2022 2023 2024 2025 粗钢消费量累计粗钢消费量累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 35 30 25 20 15 10 5 0 5 10 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图22中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 20212022202320242025 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20212022202320242025 1591317212529333741454953 2020 2023 六年平均 2021 2024 2022 2025 2020 2022 2024 六年平均 2021 2023 2025 图24唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元吨图25唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 1300 1100 900 700 500 300 100 100 300 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元吨图27粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 202101 唐山螺纹实际毛利润左 唐山热卷实际毛利润左 202201 202301 202401 202501 粗钢供需缺口当月 钢材库存 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 202001202101202201202301202401 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 350 300 250 200 150 100 50 0 50 100 图28螺纹近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）丨单位：元吨 螺纹钢合约月间差走势（交易到期日为基准倒序）RB2110RB2201RB2201RB2205 RB2205RB2210RB2210RB2301RB2301RB2305RB2305RB2310RB2310RB2401RB2401RB2405RB2405RB2410 150178168158148138128118108988878685848382818 200