固定收益定期：形势在向有利于债市方向发展

本周债市开启季末修复行情，各期限和品种利率普遍下行。10年和30年国债利率累计下行3.3bps和4.3bps至1.81%和2.03%，3年和5年AAA-二级资本债利率分别下行1.4bps和2.1bps，1年AAA存单利率累计下行3.5bps至1.895%，显示银行负债缺口边际有所改善。

二季度银行负债缺口有望较一季度改善。主要原因是银行资产配置需求的放缓，1季度信贷投放压力较大，而2季度信贷节奏可能放缓。政府债券发行虽然可能放量，但考虑到1季度发行规模已较大，2季度供给或难以显著高于1季度。

央行虽然继续保持审慎，但受物价等因素掣肘，或难以进一步趋紧。近期物价依然偏弱，需要低利率缓解实际利率上升的压力。随着全球不确定性的增加，货币当局可能更需要提供充裕流动性来应对冲击。

季末过后，银行配置力量恢复，有望驱动新的利率下行。季末过后，银行指标压力缓和，抛券需求下降，且债券相对性价比高于贷款，银行配置力量的恢复有望驱动新的一波利率下行。

形势在向有利于债市方向发展，债市将震荡走强。当前广谱利率继续下行，债券相对于其他资产性价比提升。季末过后银行指标压力阶段性缓解，带来新的配置需求。虽然央行对长债利率继续保持审慎，但从过去式来看，随着物价持续偏弱、基本面的变化以及全球不确定性的上升，现实环境对宽松流动性的需求增强，对债市则更为有利。预计债市将震荡走强，10年国债有望下降至1.7%附近，如果降息预期增强，利率有望下降至更低水平。

风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。