氧化铝&电解铝周报：原料供应回升，氧化铝震荡偏弱；累库结束，电解铝震荡为主

核心观点与策略

• 电解铝：供应端维持强势，国内铝土矿进口量增加补充国内矿石不足，电解铝产能高位运行；西南地区水力发电量回升至近5年同期最高位，电解铝产能高位运行。消费端“金三银四”旺季下下游开工回暖，但出口端表现回落，铝制品出口受海外制裁影响下降，需求边际走弱。铝锭社会库存处于近五年同期极低位，库存提供支撑。短期内沪铝震荡运行，参考运行区间【20400-21200】。
• 氧化铝：供应端海外矿石供应偏紧局面缓解，几内亚和澳大利亚铝土矿CIF价格不再强势，进口矿石弥补国内供应缺口，国内部分地区铝土矿价格下跌。晋豫地区铝土矿产量低位，中国铝土矿供应仍偏紧，但海外进口量持续回升。需求端国内电解铝产能高位运行，氧化铝下游需求处于高位。国内氧化铝行业库存处于近四年同期最低位，但持续累库，库存支撑后续将持续减弱。短期内氧化铝维持震荡偏弱态势，追跌风险较大，中长期以逢高沽空思路为主。

盘面回顾

• 沪铝：偏强震荡，环比上周涨幅0.63%。
• 氧化铝：延续下跌态势，环比上周跌幅3.43%。

铝产业重点数据追踪

• 铝土矿：国内部分地区价格回落，海外价格维持，港口库存累库至1983万吨，仍处近6年同期最低位。
• 氧化铝：各地价格下跌，进口盈亏收窄至444元/吨左右，开工率小幅下降，库存延续累库但处于近4年同期最低位。
• 氧化铝成本&利润：生产成本环比下跌至3171.5元/吨，生产利润小幅回升至177.5元/吨，利润季节图显示从低位回升至近4年同期较低位。
• 电解铝库存：社会库存去库至86.9万吨，环比减少1.5万吨，处于近6年同期最低位，累库周期或已结束。铝棒库存持续去库但处历史同期高位。沪伦库存维持低位。