铁矿石周报：供需双增延续

供需双增延续 铁矿石周报 2025/03/29 万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 从业资格号：F03133967 石头（首席分析师）从业资格号：F03106597 交易咨询号：Z0018273 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03库存 04供给端 05需求端 06基差 0 周度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 周度要点小结 供应：本期全球铁矿石发运总量3084.7万吨，环比增加221.2万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2515.2万吨，环比增加161.5万吨。澳洲发运量1878.6万吨，环比增加5.4万吨，其中澳洲发往中国的量1492.6万吨，环比减少45.8万吨。巴西发运量636.5万吨，环比增加156.0万吨。中国47港到港总量2639.6万吨，环比减少355.4万吨；中国45港到港总量2510.6万吨，环比减少365.8万吨。 需求：日均铁水产量237.28万吨，环比上周增加1.02万吨。高炉开工率82.11%，环比上周增加0.15个百分点；钢厂盈利率53.68%，环比上周增加0.43个百分点。 库存：全国47个港口进口铁矿库存总量14979.40万吨，环比增加64.91万吨；日均疏港量325.31万吨，环比增加10.20万吨。 小结：本周铁矿石价格震荡上行。供给方面，巴西暴雨影响减弱，最新一期海外铁矿石发运小幅增加。近端到港量环比回落，但仍处在往年同期高位。需求方面，高炉复产继续，最新一期铁水产量上升至237.28万吨，增幅如此前预期放缓明显，连续复产后后续高度空间或有限。库存方面，港口库存继续回升，发运修复逐渐在库存端体现，钢厂进口矿库存低位消耗。当前铁矿石供需双增延续，价格向上高度依旧面临压力，但考虑当前铁水仍在复产阶段，尚未见顶；以及终端数据未出现显著恶化，价格或偏震荡运行，往后关注供需边际变化，终端需求对铁水的承接能力以及粗钢限产的落地情况。此外，注意消息面对盘面的扰动。 估值驱动 铁矿石基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 周发运量 高低品价差 钢厂盈利率 铁水产量 47港库存 数据 50.09元/吨 -5.62元/湿吨 澳洲发运量1878.6万吨，巴西发运量636.5万吨 PB-超特粉价差139元/吨;卡粉-PB粉价差99/吨 53.68% 237.28万吨 14979.40万吨 多空评分 0 0 -1 0 0 +1 -1 简评 基差走窄 进口利润为负 发运回升 价差震荡 - 铁水复产 库存回升 小结 本周铁矿石价格震荡上行。供给方面，巴西暴雨影响减弱，最新一期海外铁矿石发运小幅增加。近端到港量环比回落，但仍处在往年同期高位。需求方面，高炉复产继续，最新一期铁水产量上升至237.28万吨，增幅如此前预期放缓明显，连续复产后后续高度空间或有限。库存方面，港口库存继续回升，发运修复逐渐在库存端体现，钢厂进口矿库存低位消耗。当前铁矿石供需双增延续，价格向上高度依旧面临压力，但考虑当前铁水仍在复产阶段，尚未见顶；以及终端数据未出现显著恶化，价格或偏震荡运行，往后关注供需边际变化，终端需求对铁水的承接能力以及粗钢限产的落地情况。此外，注意消息面对盘面的扰动。 02 期现市场 图1：PB-超特粉价差(元/吨）图2：卡粉-PB粉价差（元/吨） 400 350 PB粉-超特粉 300 卡粉-PB粉 250 200 150 100 50 0 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 PB-超特粉价差139元/吨，环比变化+12.0元/吨。卡粉-PB粉价差99元/吨，环比变化+2.0元/吨。 图3：卡粉-金布巴粉价差(元/吨）图4：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差（元/吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 卡粉-金布巴粉 (卡粉+超特粉）/2-PB粉 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 60 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 卡粉-金布巴粉价差161元/吨，环比变化-1.0元/吨。(卡粉+超特粉)/2-PB粉价差-20.0元/吨，环比变化-5.0元/吨。 图5：钢厂入炉配比（%）图6：废钢价格(元/吨) 球团：入炉比：64家钢厂（周）块矿：入炉比：64家钢厂（周） 83 81 79 77 75 73 71 69 67 65 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 唐山废钢价格张家港废钢价格 烧结矿：入炉比：64家钢厂（周） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 854800 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 球团入炉配比14.22%，较上期变化+0.06个百分点。块矿入炉配比12.05%，较上期变化-0.06个百分点。烧结矿入炉配比73.73%，较上期变化 0个百分点。 唐山废钢价格2275元/吨，环比变化+20元/吨。张家港废钢价格2160元/吨，环比变化+60元/吨。 图7：钢厂盈利率（%）图8：PB粉进口利润（元/湿吨） 120 钢厂盈利率 202020212022202320242025 150 PB粉现货落地利润 202020212022202320242025 100 100 80 50 60 0 40 20(50) 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (100) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢厂盈利率53.68%，较上周变化+0.43个百分点；钢联口径PB粉进口利润-5.62元/湿吨。 图9：国际波罗的海干散货海运指数（点）图10：分国别海运费（美元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 BDI指数：数值（日） 海岬型：运费价格：黑德兰港→青岛港（日） 海岬型：运费价格：TUBARAO→青岛港（日） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1000 500 0 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 库存 图11：国内铁矿石港口库存(万吨）图12：港口库存：球团矿（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口矿库存：45港 202020212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 球团 202020212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 全国45个港口进口铁矿库存14520.4万吨，环比变化+57.91万吨。球团498.76万吨，环比变化+44.5万吨。 图13：港口库存：铁精粉（万吨）图14：港口库存：块矿（万吨） 1800 铁精粉 202020212022202320242025 2600 块矿 202020212022202320242025 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口库存：铁精粉1135.36万吨，环比变化+59.23万吨。港口库存：块矿1748.44万吨，环比变化+1.52万吨。 图15：澳洲矿港口库存(万吨）图16：巴西矿港口库存（万吨） 8000 7500 7000 澳洲矿库存：45港 202020212022202320242025 巴西矿库存：45港 202020212022202320242025 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月 9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 澳洲矿港口库存6134.27万吨，环比变化+78.19万吨。巴西矿港口库存5671.52万吨，环比变化-61.55万吨。 图17：247家钢厂进口铁矿石库存（万吨） 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 进口铁矿库存：247家钢铁企业 6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025 1月2月3月4月5月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周钢厂进口铁矿石库存9110.45万吨，较上周变化-14.41万吨。 04 供给端 图18：澳大利亚发往中国：19港(万吨）图19：巴西：19港（万吨） 2000 澳大利亚发往中国 202020212022202320242025 巴西发运量 202020212022202320242025 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月 1800 1600 1400 1200 1000 800 1月2月3月4月5月 9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 最新一期澳洲发往中国的量1492.6万吨，周环比变化-45.8万吨。巴西发运量636.5万吨，周环比变化+156万吨。 图20：力拓铁矿石往中国发货量(万吨）图21：必和必拓铁矿石往中国发货量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 力拓 202020212022202320242025 700 600 500 400 300 200 100 BHP 202020212022202320242025 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 最新一期力拓发往中国货量471.1万吨，周环比-4.5万吨。必和必拓发往中国货量457.1万吨，周环比-48.5万吨。 图22：淡水河谷铁矿石发货量（万吨）图23：FMG铁矿石往中国发货量（万吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 淡水河谷 202020212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 FMG 202020212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 最新一期淡水河谷发货量475.1万吨，周环比+210万吨。FMG发往中国货量338.1万吨，周