生猪周报：现货市场供需双增 盘面多空博弈延续

【生猪周报】现货市场供需双增盘面多空博弈延续 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 摘要 生猪市场摘要 1.现货端：进入月中后生猪出栏量继续增加，但体重增速放缓，需求略有改善迹象，在 月末有备货支撑情况下，现货深跌空间有限； 2.利润及产能：养殖利润小幅震荡，仔猪、母猪补栏清淡，母猪存栏预计继续去化； 3.期货市场：盘面多空博弈略有增加，资金交易逻辑存在周期差，现货压力可能更多体 现在10月份，但后续价格或将迎来好转，后续或以短空长多为主； 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 1.生猪价格——市场供需双增猪价小幅震荡 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南华南 产区 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 0.32 0.170.130.15 0.25 -0.13 -0.68 0.17 0.01 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格区域间走势略显分化，但整体以北涨南跌为主。其中东北地区16.25-16.45元/公斤，上涨0.25-0.35元/公斤；华北地区16.5-16.85元/公斤，上涨0.1-0.2元/公斤；河南山东地区16.45-16.5元/公斤，上涨0.1-0.15元/公斤；华东地区16.65-17.6元/公斤，上涨0.1-0.25元/公斤；华中地区16.5-16.8元/公斤，下跌0.2-上涨0.25元/公斤；华南地区16.2-16.95元/公斤，下跌0.6-0.75元/公斤，西南地区16.5-16.55元/公斤，下跌0.05-0.2元/公斤。月中以来，规模企业出栏量开始有所增加，养殖户略有惜售情绪，周内二育户零星补栏，因此短期供应仍相对充足。需求方面看，本周生猪屠宰量整体在增加中，并且下游库存略降，反应整体猪肉需求在好转中，虽然天气逐步转凉，下游猪肉消费在逐步改善； 2.出栏与消费变化——需求略有恢复迹象生猪体重重新下滑 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：在经历短暂的生猪出栏 体重上升后，本周大猪供应再次略 显紧张，200公斤大猪与标猪价差重新走扩，并且生猪出栏体重较上 头公斤 200公斤-标猪价差 全国生猪出栏体重 鲜销率 周略有小幅下降，150公斤以上大猪出栏占比减少，一定程度反应了此前一周大猪出栏增多主要因二次育肥出栏增加导致，实际大体重猪源供应并不算太宽松；整体来看，前10日规模企业出栏进度不算快，而9月生猪出栏计划环比本身呈现快速增加，因此我们认为规模企业在最近两周可能仍有一定的放量出栏压力，供应方面预计仍偏宽松； 消费情况：本周屠宰企业开工率继 1 元/公斤 0.5 0 -0.5 -1 2021/5/27 2021/7/27 2021/9/27 2021/11/27 2022/1/27 2022/3/27 2022/5/27 2022/7/27 2022/9/27 2022/11/27 2023/1/27 2023/3/27 2023/5/27 2023/7/27 -1.5 140 130 120 110 100 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 2018 2019 2020 2021 2022 2023 续增加，整体来看，随着开学以及天气转凉的影响，生猪消费开始有改善迹象，白条走货较此前略有改善。数据上看，屠宰开工率增加的同时，下游库存也在去化中，鲜销率整体维持稳定，也一定程度说明需求好转。预计9月最后一周备货对消费提振会有所增加。 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——猪价走弱养殖利润重新亏损 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 自繁自养利润外购仔猪利润 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：本周生猪价格走弱，养殖利润继续走弱。本周生猪自繁自养利润-27.49元/头，较上周下跌30.03元，外购仔猪利润-80.09元/头，下跌31.62元，出售仔猪利润-93元/头，较上周下降32.29元。当前出栏生猪主要对应今年3月新出生仔猪以及去年12月配种母猪，整体来看，今年3月以来仔猪价格稳步上涨，因而当前及未来一段时间外购仔猪养殖成本整体有所增加，而去年12月以来母猪价格下行，成本端压力反而有所减少，大方向来看后续自繁自养利润改善可能会优于外购仔猪养殖。饲料方面看，近期豆粕价格开始回落，玉米逐步企稳，饲料成本整体变化不大。近期生猪价格的上涨更多属于阶段性反弹而非趋势性反转，因而后续养殖利润出现较大幅度的恢复难度仍然较大。 4.母猪&仔猪价格——仔猪与母猪价格回落市场需求清淡 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 外购仔猪价格2016 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 元/公斤 80 60 40 20 0 2017 2018 2019 2020 2021 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/16 10/30 11/13 11/27 12/11 12/25 2022 2023 淘汰母猪/商品猪 0.90.80.70.60.5  0.40.3 2019/4/17 2020/4/17 2021/4/17 2022/4/17 2023/4/17 仔猪：本周仔猪价格15公斤仔猪价格25.2元/公斤，周环比下跌5.79%，当前仔猪补栏基本对应节后，也是行情较弱的时期，因此市场观望情绪增加，对于普通养殖户而言交易年前行情相对更有盈利空间，当前市场询价以及成交表现都相 对偏弱，仔猪价格整体偏弱下行，预计行情偏震荡盘整为主； 母猪：本周全国二元母猪价格30.64元/公斤，较上周小幅下跌1%，随着商品猪价格企稳，母猪下行趋势也有好转。在经历前期淘汰量增加影响后，近期淘汰减少，但本周淘汰母猪和商品猪比价仍然维持低位运行，淘汰意愿一般，补栏方面看，养殖企业整体补栏母猪积极性比较一般。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 5200000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：本周农业农村部数据显示7月能繁母猪存栏量4271万头，环比下降0.58%，和涌益口径比较接近。其中涌益7月能繁存栏环比下降0.22%，钢联7月环比增加0.02%。7月存栏环比下降与我们此前预期基本接近，主要因为一方面，7月大部分时间猪价整体处于下行阶段，规模企业现金流紧张，且市场预期悲观，因此难以支撑太多补栏，另一方面，淘汰母猪和商品猪比价在7月期间整体有较大幅度下跌，反应市场整体淘汰量也在增加中，因此能繁母猪存栏预计偏于下行。虽然月末有一定涨价影响，但因为时间较短可能对于补栏提振影响比较有限； 商品猪存栏：涌益7月商品猪存栏环比小幅增加0.65%，钢联环比增加0.88%，二者趋势整体一致，也基本符合预期。我们认为，这一方面由于最近几个月中生猪出栏量相对有所减少，另一方面，因为7月期间新出生猪源主要对应今年1月份能繁母猪存栏和配种情况，当期基数仍然较大，因而整体商品猪存栏量预计也维持相对高位 6.综合分析 本周国内生猪市场整体变化不大，但供需两端均呈现改善态势，一方面，时值月中，规模企业出栏量有所增加，而月初期间规模场整体出栏进度一般，因此近期供应量略有增加；另一方面，从需求上来看，近期屠宰企业开工率有所提高，猪源采购量也在增加中，主要因为订单需求量在逐步增加，而从冻品库存上看，最近几周冻品库存呈现下滑态势，鲜销率有所提高，这样一定程度反应了市场需求有所好转。整体来看，随着天气逐步转凉以及各大院校逐步开学以后，猪肉需求开始呈现一定的改善态势，因此，短期市场以供需两旺为主。不过，从数据上看，本周生猪出栏体重略有下滑，其他各家数据整体也反应了体重增幅不大不快的情况，并且从出栏结构上看，大体重猪源出栏占比减少，200公斤与标猪价差重新上涨，反应了大体重猪源本身供应并不宽松的情况，而在未来两周猪肉消费有望出现改善的情况下，猪价支撑或将逐步显现； 期货盘面上看，短期生猪盘面博弈仍然比较激烈，多空观点各执一词，多头普遍按照长周期来布局，而空头普遍按照短周期逻辑交易，我们认为，从数据上看，两者均有一定道理，本身差异只是价格形成路径而言，因此，策略上我们认为做空只能考虑短线参与，冲高后交易盘面的回落，而做多则更多适合左侧轻仓、长周期布局，逐步摊薄成本。 策略 单边：短期盘面博弈比较强烈，如长周期持仓可以考虑01合约逢低做多为主；套利：LH11-1短线正套波段操作 期权：观望 10 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反