全年国际业务显著发力，创新产品研发有序推进

业绩简评

2024年公司实现营业收入13.04亿元，同比增长2.9%；毛利9.81亿元，同比下降1.4%；归母净利润2.22亿元，同比下降15.5%。

经营分析

• 核心业务收入稳定增长，利润率受政策影响略有下降：
  • 结构性心脏病业务收入5.28亿元，同比增长6.4%，其中左心耳封堵器收入同比+12.4%，先天性心脏病封堵器收入同比+2.9%。
  • 外周血管病业务收入7.51亿元，同比增长6.2%，其中覆膜支架产品收入同比+8.3%，腔静脉滤器产品收入同比-3.4%。
  • 全年毛利率75.3%，同比下降3.3个百分点，主要受集采政策影响和低毛利率产品销量增加导致销售结构变化。
• 国际业务显著发力，品牌影响力持续提升：
  • 海外市场收入3.47亿元，同比增长26%，占总收入比重提升至26.6%。
  • 亚洲和欧洲市场分别同比增长33.6%和18.6%，占比提升至11.7%和10.1%。
• 创新产品研发有序推进，支撑公司长期增长空间：
  • 2024年研发投入3.03亿元，主动脉覆膜支架系统（烟囱支架）获药监局注册批准，LAmbre Plus左心耳封堵系统获美国医保覆盖。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司2025-2027年归母净利润3.37、4.21、5.27亿元，同比增长51%、25%、25%。
• 现价对应PE为22、18、14倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 产品集采降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇率波动风险。